Scrollは、ネットワークとしては一段と賑やかになったのに、中にあるお金ははるかに少なくなった。その乖離こそ、どちらの動きだけを見ても伝わらない、より鋭い物語を語っている。秋を通して人々は訪れ続け、取引を続けた一方で、金融プロトコルに預けられた価値の総量は、かつてのごく一部にまで縮んだ。利用がお金を呼び戻したのではない。利用が増えるなかで、お金は出て行ったのだ。
2つの独立した情報源が、この問いを形作っている。分散型金融データのオープンな集計サービスであるDefiLlamaは、2026年11月12日に発表したScrollの数値で、総ロック価値を$6.5 millionとし、1年前の$196.3 millionから96.7%減とした。Ethereumとそのレイヤー2ネットワークを対象とする独立系分析サービスgrowthepieは、その1日前に終わる7日間の自社オンチェーンデータから利用状況を測った。問いは、利用の増加が失われた総量を再び築けるのか、それともScrollはすでに別の種類のネットワークに落ち着いたのか、つまり人々は使うが大金を預けないネットワークになったのか、ということだ。
Scrollの規模を一変させた4月の断絶
月初の数値は、2026年の初めの数カ月は大きな総量を保っていたネットワークが、ある一歩でそれを失ったことを示している。2026年4月1日時点で、その数値は$228.1 millionだった。1カ月後には$19.0 millionになっていた。1カ月でこれほどの動きを、緩やかな変化では説明できない。そしてネットワークは、以前の水準に二度と戻らなかった。
この一歩が、その後のすべての規模を決めた。11月の初めまでに、月初の数値はさらに下がり、$7.4 millionになった。かつては数億ドル単位で測られた総量が、いまや1桁の百万ドル単位で測られるようになった。利用は小さな基盤から増えることもあり、手数料はどちらに動くこともありえたが、そこに置かれていたお金はすでに去っていた。
イーサは動いたが、下落を説明するには足りない
ここで価格は重要だ。総ロック価値はドル建ての数値だから、保有資産の市場価値とともに上がり下がりするからだ。同じ集計サービスは、最新の数値でイーサを$2,055とし、2026年8月14日の$1,884に対して9.1%上昇したと発表した。同じ情報源は、その時点の総ロック価値を$9.8 millionとし、それ以来34.0%減少したとした。
この2つの動きは逆方向を向いており、それこそが要点だ。イーサ価格の上昇は、イーサ建て保有資産のドル価値を押し上げるはずで、切り下げるはずはない。その隔たりが、情報源が許す説明をわずかしか残さない。お金が出て行ったか、保有内容が変わったか、数えられるプロトコルの一覧が変わったか、のいずれかだ。
総ロック価値は2つの仕方で変わる。保有量が変わるときと、保有物の価格が変わるときだ。価格が下がり、何も出て行かなければ、ドル建ての数値はそれでも下がる。価格が上がっても、お金がそれより速く出て行けば、価格上昇にもかかわらずドル建ての数値は下がる。8月との比較が示すのは、後者の場合だ。
利用は増えたのに、使うために払う金は減った
一方、growthepieの集計では利用は増えた。7日平均で、1日当たりのトランザクションは14,360件となり、30日前の10,693件から34.3%増加した。アクティブアドレスは1,901に達し、同じ期間の1,371から38.6%増加した。増加はトランザクションよりもアドレスのほうが強く、8月の週と比べるとさらに強かった。当時アドレスは817で、それ以来132.6%増加した。
手数料は、同じ物語の別の部分を語っている。利用者が1日に支払った手数料は平均$184で、トランザクションが増えたにもかかわらず、1カ月前の$229から20.0%減少した。8月には$156だったので、最新の数値では17.4%上昇したことになる。どちらの期間でも利用は増えたが、最近の期間では、ネットワークを使うために支払われるお金はそれとともに増えなかった。
件数と価値は異なるものを測っており、その乖離こそが発見だ。トランザクションは行動の数を数え、アドレスは活動の拠点の数を数え、ロックされた価値は金融プロトコルに預けられたお金を数え、手数料は利用者が支払った額を数える。最初の2つが上がり、3つ目が下がり、4つ目も下がるとき、自然な読み方は、軽くて安い利用だ。プロトコルに大金を置く必要のない行動である。
ステーブルコインはイーサではなく、ロックされた価値とともに落ちた
ステーブルコインは、ドル価格を安定させるよう設計されているため、総額はイーサと連動しないので、有用な照合材料になる。growthepieは、最新の数値でその総額を$8.1 millionとし、2026年10月12日の$9.1 millionから11.1%減少したとした。8月には$10.8 millionで、8月以来25.4%減少した。下落幅は、同じ大まかな期間におけるロックされた価値の下落幅より小さいが、方向は同じだ。
Scroll上のドル建ての価値の総量は、どちらもともに下がり、利用は上がった。その一致は主要な発見を強めるが、原因を名指しするものではない。
DefiLlamaが数えるのは自社の一覧にあるプロトコルだけで、そのドル建ての数値は、お金の出入りだけでなくトークン価格とも連動するので、下落は対象範囲、価格、出金、あるいはその3つの組み合わせを反映している可能性がある。growthepieは、ネットワーク自体における利用とステーブルコインの供給量を数えており、1つのアドレスが必ずしも1人の人間を意味するわけではないので、その増加を人数として読むことはできない。どちらの情報源も、4月から5月の間の段階を説明せず、背後にあるプロトコルも、出金も、決定も名指ししていない。
同じ証拠の多くに合う、競合する読み方もある。新しい利用は、そもそも大金をロックすることのなかった軽い利用であり、Scrollにおける金融の復活ではなく、活動の拠点が増えただけなのかもしれない。その読み方は、主要な発見を覆すのではなく、むしろ鋭くする。2026年後半のScrollは、人々が大金を預けたままにするネットワークではなく、人々が使うネットワークだ。この種の利用がロックされた価値の総量を再び築けるのか、それとも両者が離れたままになるのかは、次の月次数値で試されることになる。活動が維持されるなかでロックされた価値が上がれば、乖離は縮まっている。活動が再び上がるなかでロックされた価値が下がれば、乖離は広がっている。投資助言ではありません。
出典: DefiLlama, growthepie, Scroll fundamentals · 日付: