Linea se ha convertido en una red pequeña cuyos protocolos financieros se han vaciado mientras el uso cotidiano y los tokens vinculados al dólar se han mantenido, una divergencia que apunta a salidas de depósitos más que a una simple contracción del total por los precios.
DefiLlama situó el valor bloqueado en Linea en $20,8 millones el 12 de noviembre de 2026, un 96,3% menos que los $555,3 millones del 12 de noviembre de 2025. growthepie, que mide la actividad a partir de sus propios registros en cadena, ofreció una imagen distinta de la misma red en medias de siete días hasta el 11 de noviembre de 2026: las transacciones y las tenencias en tokens vinculados al dólar apenas se movieron, mientras el valor bloqueado seguía cayendo.
Ese contraste es el enigma. Si la caída de los precios de los tokens explicara el descenso, el total en dólares seguiría al ether y la oferta de tokens vinculados al dólar no se apartaría de él. Los últimos meses rompen ese vínculo y dejan una explicación más acotada: el dinero salió de los protocolos que sigue DefiLlama, aunque la red se siguió utilizando.
La prueba del precio apunta a retiradas
El máximo deja clara la magnitud. DefiLlama registró $1,68 mil millones de dólares bloqueados en Linea el 21 de septiembre de 2025. El 12 de noviembre de 2026 esa cifra había caído a $20,8 millones, un 98,8% por debajo del máximo. Un año antes, el 12 de noviembre de 2025, la cifra era de $555,3 millones, así que la última lectura está un 96,3% por debajo de la misma fecha del año anterior. Son movimientos demasiado grandes para tratarlos como una oscilación rutinaria de los precios de los tokens, y las cifras recientes del ether ayudan a mostrar por qué.
El ether cotizaba a $2.055 el 12 de noviembre de 2026. El 13 de octubre de 2026 DefiLlama dio $2.446, de modo que el último precio era un 16,0% inferior al de esa fecha. El 14 de agosto de 2026 el precio era de $1.884, así que el último precio era un 9,1% superior al de esa fecha. El valor bloqueado cayó un 13,4% desde los $24,0 millones del 13 de octubre de 2026, un movimiento en la misma dirección que el ether en ese mes, aunque no de idéntica magnitud. La comparación más larga rompe la explicación basada en el precio. Desde el 14 de agosto de 2026, cuando el valor bloqueado era de $26,4 millones, cayó un 21,1% hasta $20,8 millones mientras el ether subía.
El valor bloqueado se mueve por dos razones. Los precios de mercado cambian el valor en dólares de lo que ya está depositado, y los propios depósitos entran o salen. Un solo mes puede mezclar ambos efectos, y por eso importa el tramo de agosto a noviembre. El ether subió en ese periodo, así que solo por el precio el total en dólares habría aumentado, y sin embargo el total cayó un 21,1%. El balance de la evidencia, por tanto, apunta a que el dinero salió de los protocolos seguidos, o a que esos protocolos retienen una parte menor de lo que queda, más que a una simple revalorización. Esa distinción importa porque una caída de precios puede revertirse sin que vuelva ningún usuario, mientras que una retirada exige la decisión de regresar.
Un colapso invernal y después un desgaste lento
Las cifras del primer día de cada mes trazan la misma historia por etapas. El 1 de diciembre de 2025 la cifra era de $334,6 millones. El 1 de enero de 2026 era de $185,6 millones. Febrero trajo una subida hasta $235,7 millones el 1 de febrero de 2026, la única subida de la serie mensual de primeros días, antes de que marzo la recortara a $98,3 millones el 1 de marzo de 2026. Abril fue de $92,5 millones el 1 de abril de 2026, mayo de $48,3 millones el 1 de mayo de 2026, junio de $33,4 millones el 1 de junio de 2026 y julio de $24,4 millones el 1 de julio de 2026.
Agosto, septiembre y octubre se estabilizaron en dólares en $27,1 millones el 1 de agosto de 2026, $29,4 millones el 1 de septiembre de 2026 y $26,2 millones el 1 de octubre de 2026, antes de que noviembre abriera con $23,2 millones el 1 de noviembre de 2026. Leídos en conjunto, esos meses se dividen en dos fases. La primera, de diciembre de 2025 a marzo de 2026, llevó el valor bloqueado de $334,6 millones a $98,3 millones. La subida de febrero interrumpe la secuencia, un recordatorio de que el descenso no fue en línea recta, pero marzo borró esa subida y más.
La segunda fase, desde abril de 2026, es más lenta en dólares y más pequeña en cada paso, y aun así sigue apuntando a la baja. En julio el total había caído a $24,4 millones, y las pequeñas subidas de agosto y septiembre no restauraron el nivel de primavera. Octubre y el inicio de noviembre lo llevaron de nuevo a la baja. Esa forma importa para entender cómo debe interpretarse la última lectura de $20,8 millones. No es una ruptura súbita desde un nivel estable. Es el último punto de una caída que empezó un año antes, se aceleró en invierno y después continuó a un nivel más bajo durante el verano y el otoño.
Los tokens vinculados al dólar se quedaron atrás
El contraste más llamativo de la evidencia procede de las stablecoins. growthepie situó el total de stablecoins en Linea en $36,9 millones el 11 de noviembre de 2026. Había sido de $37,1 millones el 12 de octubre de 2026 y de $37,6 millones el 14 de agosto de 2026. La última cifra es un 0,4% inferior a la de octubre y un 1,9% inferior a la de agosto. Son movimientos pequeños bajo cualquier criterio, y se apartan de la caída del 13,4% del valor bloqueado en el mes hasta el 12 de noviembre de 2026 y de la caída del 21,1% desde el 14 de agosto de 2026.
Esos tokens aspiran a mantener un valor estable en dólares. Su oferta, por tanto, ofrece una comprobación que las oscilaciones del ether no distorsionan. Cuando el ether subió entre agosto y noviembre, el valor bloqueado siguió cayendo, y cuando el ether cayó entre octubre y noviembre, la oferta de stablecoins apenas se movió. Las dos series miden cosas distintas, y la diferencia es el punto. Una mide los depósitos en los protocolos de finanzas descentralizadas que sigue DefiLlama. La otra mide la oferta de tokens vinculados al dólar en la propia red.
El total de stablecoins es además mayor que el valor bloqueado. Con $36,9 millones el 11 de noviembre de 2026, supera los $20,8 millones bloqueados el 12 de noviembre de 2026. Esa brecha, por sí sola, no muestra dónde están los tokens. Sí muestra que el dinero vinculado al dólar no salió de Linea al ritmo al que lo hicieron los depósitos en protocolos. Los usuarios, o al menos los propios tokens, permanecieron en la red en una forma que no se contabiliza como valor bloqueado. La red, por tanto, se parece menos a un lugar que todo el mundo abandonó y más a un lugar donde el uso de sus protocolos financieros se desvaneció mientras quedaba atrás un stock de tokens vinculados al dólar.
La actividad persistió a un nivel más bajo
La actividad cuenta una historia similar de persistencia a un nivel bajo, con una sacudida brusca. Las medias de siete días de growthepie hasta el 11 de noviembre de 2026 situaron las transacciones diarias en 14.173, frente a 14.291 treinta días antes y 14.840 en la semana hasta el 20 de agosto de 2026. La última cifra es un 0,8% inferior a la de treinta días antes y un 4,5% inferior a la de la semana hasta el 20 de agosto de 2026. El número de transacciones, en otras palabras, apenas se ha movido en los últimos meses, aunque el valor bloqueado ha caído bruscamente.
Las direcciones activas diarias se movieron de forma más errática. La media de siete días era de 2.639 hasta el 11 de noviembre de 2026, frente a 3.391 treinta días antes y 2.539 en la semana hasta el 20 de agosto de 2026. Eso es un 22,2% menos que treinta días antes y un 4,0% más que en la semana hasta el 20 de agosto de 2026. Una sola caída mensual de ese tamaño parecería alarmante por sí sola, pero la comparación con agosto muestra que el número de direcciones era menor en agosto que ahora. La serie de direcciones es volátil, y un solo mes no basta para hablar de tendencia.
Las comisiones pagadas por los usuarios cayeron más rápido que las transacciones en ambas comparaciones. Las comisiones diarias fueron de $983 en los siete días hasta el 11 de noviembre de 2026, frente a $1.240 treinta días antes y $1.137 en la semana hasta el 20 de agosto de 2026. La última cifra es un 20,7% inferior a la de treinta días antes y un 13,6% inferior a la de la semana hasta el 20 de agosto de 2026. La evidencia no dice por qué cayeron las comisiones. Lo que sí dice es que la red se sigue utilizando, con 14.173 transacciones al día y 2.639 direcciones activas al día en las últimas medias de siete días, por sumas que ahora son pequeñas en conjunto.
Los límites que condicionan la lectura
Los límites de esta evidencia son propiedades de las propias fuentes, y fijan el límite del argumento. DefiLlama cuenta solo los protocolos que sigue, así que su total no es un censo de todos los depósitos en Linea. Su total también se mueve con los precios de los tokens además de con los depósitos y las retiradas, y por eso importa la comparación con el ether y por eso un movimiento de precios por sí solo no debe leerse como un cambio en el comportamiento de los usuarios. growthepie mide la actividad y la oferta de stablecoins en la propia red, en medias de siete días, y publica los últimos 90 días.
Una dirección activa no es una persona, así que 2.639 direcciones activas diarias no deben convertirse en 2.639 personas. Las cifras aquí dan un precio del ether para agosto, octubre y noviembre de 2026, pero no para el 12 de noviembre de 2025, así que la caída de todo el año se resiste a una división limpia entre una parte de precio y una parte de retirada para ese año completo. El argumento aquí se apoya en los últimos meses, en los que se dan tanto un precio del ether como una cifra de valor bloqueado para los mismos días, y en el contraste entre el valor bloqueado, la oferta de stablecoins y la actividad durante el mismo periodo.
Una red pequeña, con el suelo aún por demostrar
La tesis que mejor encaja con las dos fuentes es que Linea se ha reducido a una red pequeña y aún activa, no que haya desaparecido. El valor bloqueado cayó un 96,3% en un año y un 98,8% desde su máximo, un colapso que los precios recientes del ether no pueden explicar. La oferta de stablecoins era de $36,9 millones, las transacciones eran de 14.173 al día y las comisiones eran de $983 al día en la última media de siete días. Esas cifras describen una red que conserva una base de uso y un stock de tokens vinculados al dólar, incluso después de que sus protocolos financieros perdieran casi todo su valor bloqueado.
Merece su lugar una lectura alternativa. Es posible que la reciente estabilidad de las transacciones y las stablecoins sea una pausa antes de una nueva caída, más que un suelo. Las direcciones activas cayeron un 22,2% en treinta días, las comisiones cayeron un 20,7% en el mismo periodo y el valor bloqueado cayó un 13,4% en el mes hasta el 12 de noviembre de 2026. Ninguno de esos movimientos apunta a una recuperación. Si las próximas lecturas muestran que la oferta de stablecoins y el número de transacciones caen al paso del valor bloqueado, la lectura de la pausa ganará fuerza. Si se mantienen en $36,9 millones y 14.173 al día mientras el valor bloqueado sigue deslizándose, la divergencia se profundizará y la pregunta pasará a ser por qué los depósitos en los protocolos seguidos siguen cayendo cuando la propia red se sigue utilizando. Las próximas cifras mensuales pondrán a prueba qué lectura se sostiene. No es asesoramiento de inversión.
Fuente: DefiLlama, growthepie, Linea fundamentals · Fecha: