A Linea se tornou uma rede pequena cujos protocolos de finanças se esvaziaram enquanto o uso cotidiano e os tokens atrelados ao dólar permaneceram, uma divisão que aponta para a saída de depósitos, e não apenas para a queda dos preços encolhendo o total.
A DefiLlama colocou o valor bloqueado na Linea em US$ 20,8 milhões em 12 de novembro de 2026, uma queda de 96,3% em relação aos US$ 555,3 milhões de 12 de novembro de 2025. A growthepie, que mede a atividade a partir de seus próprios registros on-chain, relatou um quadro diferente para a mesma rede nas médias de sete dias até 11 de novembro de 2026: as transações e as reservas atreladas ao dólar se moveram pouco, enquanto o valor bloqueado continuou caindo.
Esse contraste é o enigma. Se a queda dos preços dos tokens explicasse a retração, o total em dólares acompanharia o ether, e a oferta atrelada ao dólar não se distanciaria dele. Os últimos meses rompem essa ligação e deixam uma explicação mais estreita: o dinheiro saiu dos protocolos acompanhados pela DefiLlama, mesmo com a rede continuando a ser usada.
O teste do preço aponta para saques
O pico deixa a escala evidente. A DefiLlama registrou US$ 1,68 bilhão bloqueados na Linea em 21 de setembro de 2025. Em 12 de novembro de 2026, esse número havia caído para US$ 20,8 milhões, 98,8% abaixo do pico. Um ano antes, em 12 de novembro de 2025, o valor era de US$ 555,3 milhões, de modo que a leitura mais recente está 96,3% abaixo da mesma data do ano anterior. Essas variações são grandes demais para serem tratadas como uma oscilação rotineira nos preços dos tokens, e os números recentes do ether ajudam a mostrar por quê.
O ether estava em US$ 2.055 em 12 de novembro de 2026. Em 13 de outubro de 2026, a DefiLlama indicava US$ 2.446, de modo que o preço mais recente estava 16,0% abaixo dessa data. Em 14 de agosto de 2026, o preço era de US$ 1.884, de modo que o preço mais recente estava 9,1% acima dessa data. O valor bloqueado caiu 13,4% em relação aos US$ 24,0 milhões de 13 de outubro de 2026, um movimento na mesma direção do ether naquele mês, embora não idêntico em magnitude. A comparação mais longa rompe a explicação pelo preço. Desde 14 de agosto de 2026, quando o valor bloqueado era de US$ 26,4 milhões, ele caiu 21,1% para US$ 20,8 milhões enquanto o ether subia.
O valor bloqueado se move por dois motivos. Os preços de mercado alteram o valor em dólares do que já está depositado, e os próprios depósitos entram ou saem. Um único mês pode misturar esses efeitos, e é por isso que o período de agosto a novembro importa. O ether subiu nesse período, de modo que apenas o preço teria elevado o total em dólares, mas o total caiu 21,1%. O balanço das evidências, portanto, aponta para a saída de dinheiro dos protocolos acompanhados, ou para esses protocolos deterem uma parcela menor do que resta, e não para uma simples reavaliação. Essa distinção importa porque uma queda de preço pode se reverter sem que nenhum usuário retorne, enquanto um saque exige a decisão de voltar.
Um colapso no inverno, depois um desgaste lento
Os números do primeiro dia de cada mês traçam a mesma história em etapas. Em 1º de dezembro de 2025, o valor era de US$ 334,6 milhões. Em 1º de janeiro de 2026, era de US$ 185,6 milhões. Fevereiro trouxe uma alta para US$ 235,7 milhões em 1º de fevereiro de 2026, a única alta na série mensal de primeiros dias, antes de março reduzi-lo para US$ 98,3 milhões em 1º de março de 2026. Abril foi de US$ 92,5 milhões em 1º de abril de 2026, maio foi de US$ 48,3 milhões em 1º de maio de 2026, junho foi de US$ 33,4 milhões em 1º de junho de 2026 e julho foi de US$ 24,4 milhões em 1º de julho de 2026.
Agosto, setembro e outubro se estabilizaram em termos de dólares, com US$ 27,1 milhões em 1º de agosto de 2026, US$ 29,4 milhões em 1º de setembro de 2026 e US$ 26,2 milhões em 1º de outubro de 2026, antes de novembro abrir com US$ 23,2 milhões em 1º de novembro de 2026. Lidos em conjunto, esses meses se dividem em duas fases. A primeira fase, de dezembro de 2025 a março de 2026, levou o valor bloqueado de US$ 334,6 milhões para US$ 98,3 milhões. A alta de fevereiro interrompe a sequência, o que lembra que a queda não foi uma linha reta, mas março apagou essa alta e mais.
A segunda fase, a partir de abril de 2026, é mais lenta em dólares e menor a cada passo, mas ainda aponta para baixo. Em julho, o total havia caído para US$ 24,4 milhões, e as pequenas altas de agosto e setembro não restauraram o nível da primavera. Outubro e o início de novembro então o levaram para baixo novamente. Essa forma é importante para entender como deve ser lida a marca mais recente de US$ 20,8 milhões. Não é uma ruptura súbita de um nível estável. É o ponto mais recente de uma queda que começou um ano antes, se acelerou no inverno e depois continuou em um nível mais baixo ao longo do verão e do outono.
Tokens atrelados ao dólar ficaram para trás
O contraste mais marcante nas evidências vem das stablecoins. A growthepie colocou o total de stablecoins na Linea em US$ 36,9 milhões em 11 de novembro de 2026. Ele havia sido de US$ 37,1 milhões em 12 de outubro de 2026 e de US$ 37,6 milhões em 14 de agosto de 2026. O número mais recente está 0,4% abaixo de outubro e 1,9% abaixo de agosto. São movimentos pequenos por qualquer padrão, e se distanciam da queda de 13,4% no valor bloqueado no mês até 12 de novembro de 2026 e da queda de 21,1% desde 14 de agosto de 2026.
Esses tokens buscam manter um valor estável em dólares. Sua oferta, portanto, oferece uma verificação que as oscilações do ether não distorcem. Quando o ether subiu entre agosto e novembro, o valor bloqueado ainda caiu, e quando o ether caiu entre outubro e novembro, a oferta de stablecoins quase não se moveu. As duas séries medem coisas diferentes, e a diferença é o ponto. Uma mede os depósitos nos protocolos de finanças descentralizadas acompanhados pela DefiLlama. A outra mede a oferta de tokens atrelados ao dólar na própria rede.
O total de stablecoins também é maior que o valor bloqueado. Com US$ 36,9 milhões em 11 de novembro de 2026, ele supera os US$ 20,8 milhões bloqueados em 12 de novembro de 2026. Essa diferença, por si só, não mostra onde os tokens estão. Ela mostra que o dinheiro atrelado ao dólar não deixou a Linea no ritmo em que os depósitos nos protocolos deixaram. Os usuários, ou ao menos os próprios tokens, permaneceram na rede em uma forma que não foi contada como valor bloqueado. A rede, portanto, parece menos um lugar que todos abandonaram e mais um lugar onde o uso de seus protocolos de finanças esmoreceu enquanto um estoque de tokens atrelados ao dólar ficou para trás.
A atividade persistiu em um nível mais baixo
A atividade conta uma história semelhante de persistência em um nível baixo, com uma oscilação brusca. As médias de sete dias da growthepie até 11 de novembro de 2026 colocaram as transações diárias em 14.173, contra 14.291 trinta dias antes e 14.840 na semana até 20 de agosto de 2026. O número mais recente está 0,8% abaixo do de trinta dias antes e 4,5% abaixo do da semana até 20 de agosto de 2026. As contagens de transações, em outras palavras, quase não se moveram nos últimos meses, mesmo com o valor bloqueado caindo bruscamente.
Os endereços ativos diários se moveram de forma mais errática. A média de sete dias foi de 2.639 até 11 de novembro de 2026, contra 3.391 trinta dias antes e 2.539 na semana até 20 de agosto de 2026. Isso representa uma queda de 22,2% em relação a trinta dias antes e uma alta de 4,0% em relação à semana até 20 de agosto de 2026. Uma única queda mensal desse tamanho pareceria alarmante por si só, mas a comparação com agosto mostra que a contagem de endereços era menor em agosto do que é agora. A série de endereços é volátil, e um único mês não basta para chamá-la de tendência.
As taxas pagas pelos usuários caíram mais rápido que as transações nas duas comparações. As taxas diárias foram de US$ 983 nos sete dias até 11 de novembro de 2026, contra US$ 1.240 trinta dias antes e US$ 1.137 na semana até 20 de agosto de 2026. O número mais recente está 20,7% abaixo do de trinta dias antes e 13,6% abaixo do da semana até 20 de agosto de 2026. As evidências não dizem por que as taxas caíram. O que elas dizem é que a rede continua sendo usada, com 14.173 transações por dia e 2.639 endereços ativos por dia nas médias mais recentes de sete dias, por valores que agora são pequenos no agregado.
Limites que moldam a leitura
Os limites dessas evidências são propriedades das próprias fontes, e eles estabelecem o limite do argumento. A DefiLlama conta apenas os protocolos que acompanha, de modo que seu total não é um censo de todos os depósitos na Linea. Seu total também se move com os preços dos tokens, bem como com depósitos e saques, e é por isso que a comparação com o ether importa e por que um movimento de preço por si só não deve ser lido como uma mudança no comportamento dos usuários. A growthepie mede a atividade e a oferta de stablecoins na própria rede, em médias de sete dias, e publica os últimos 90 dias.
Um endereço ativo não é uma pessoa, de modo que 2.639 endereços ativos diários não devem ser transformados em 2.639 pessoas. Os números aqui apresentam um preço do ether para agosto, outubro e novembro de 2026, mas não para 12 de novembro de 2025, de modo que a queda de um ano resiste a uma divisão limpa entre uma parte de preço e uma parte de saque para esse ano inteiro. O argumento aqui se apoia nos meses recentes, em que tanto um preço do ether quanto um valor bloqueado são apresentados para os mesmos dias, e no contraste entre valor bloqueado, oferta de stablecoins e atividade no mesmo período.
Uma rede pequena, com seu piso ainda a provar
A tese que melhor se ajusta às duas fontes é que a Linea encolheu para uma rede pequena e ainda ativa, e não que tenha desaparecido. O valor bloqueado caiu 96,3% em um ano e 98,8% em relação ao pico, um colapso que os preços recentes do ether não conseguem explicar. A oferta de stablecoins era de US$ 36,9 milhões, as transações eram de 14.173 por dia e as taxas eram de US$ 983 por dia na média mais recente de sete dias. Esses números descrevem uma rede que mantém uma base de uso e um estoque de tokens atrelados ao dólar, mesmo depois que seus protocolos de finanças perderam quase todo o seu valor bloqueado.
Uma leitura concorrente merece seu lugar. É possível que a estabilidade recente nas transações e nas stablecoins seja uma pausa antes de uma nova queda, e não um piso. Os endereços ativos caíram 22,2% em trinta dias, as taxas caíram 20,7% no mesmo período e o valor bloqueado caiu 13,4% no mês até 12 de novembro de 2026. Nenhum desses movimentos aponta para uma recuperação. Se as próximas leituras mostrarem a oferta de stablecoins e as contagens de transações caindo junto com o valor bloqueado, a leitura da pausa ganhará força. Se elas se mantiverem em US$ 36,9 milhões e 14.173 por dia enquanto o valor bloqueado continua caindo, a divergência se aprofundará, e a questão passará a ser por que os depósitos nos protocolos acompanhados continuam caindo quando a própria rede continua sendo usada. Os próximos números mensais testarão qual leitura se sustenta. Não é recomendação de investimento.
Fonte: DefiLlama, growthepie, Linea fundamentals · Data: