Linea est devenue un petit réseau dont les protocoles de finance se sont vidés, tandis que l’usage quotidien et les jetons adossés au dollar se sont maintenus — une divergence qui suggère un départ des dépôts plutôt qu’une simple contraction du total sous l’effet des prix.
DefiLlama a estimé la valeur verrouillée sur Linea à 20,8 millions de dollars au 12 novembre 2026, en baisse de 96,3 % par rapport aux 555,3 millions de dollars du 12 novembre 2025. growthepie, qui mesure l’activité à partir de ses propres relevés on-chain, a dressé un tableau différent pour le même réseau, en moyennes sur sept jours jusqu’au 11 novembre 2026 : les transactions et les avoirs adossés au dollar ont peu bougé, tandis que la valeur verrouillée continuait de baisser.
C’est ce contraste qui fait énigme. Si la chute des prix des jetons expliquait la baisse, le total en dollars suivrait l’ether, et l’offre adossée au dollar ne s’en écarterait pas. Les derniers mois rompent ce lien et ne laissent qu’une explication plus étroite : l’argent est sorti des protocoles suivis par DefiLlama, alors même que le réseau continuait d’être utilisé.
Le test des prix pointe vers des retraits
Le pic donne la mesure de l’ampleur. DefiLlama a enregistré 1,68 milliard de dollars verrouillés sur Linea le 21 septembre 2025. Au 12 novembre 2026, ce chiffre était tombé à 20,8 millions de dollars, soit 98,8 % sous le pic. Un an plus tôt, le 12 novembre 2025, il s’élevait à 555,3 millions de dollars, ce qui place la dernière mesure 96,3 % en dessous de la même date un an auparavant. Ces mouvements sont trop importants pour être considérés comme une simple fluctuation des prix des jetons, et les chiffres récents de l’ether aident à comprendre pourquoi.
L’ether s’établissait à 2 055 dollars le 12 novembre 2026. Le 13 octobre 2026, DefiLlama indiquait 2 446 dollars, soit une baisse de 16,0 % du dernier prix par rapport à cette date. Le 14 août 2026, le prix était de 1 884 dollars, soit une hausse de 9,1 % du dernier prix par rapport à cette date. La valeur verrouillée a reculé de 13,4 % depuis les 24,0 millions de dollars du 13 octobre 2026, un mouvement dans le même sens que celui de l’ether sur ce mois, sans être d’ampleur identique. La comparaison plus longue invalide l’explication par les prix. Depuis le 14 août 2026, lorsque la valeur verrouillée était de 26,4 millions de dollars, elle a chuté de 21,1 % pour atteindre 20,8 millions de dollars, alors que l’ether progressait.
La valeur verrouillée évolue pour deux raisons. Les prix de marché modifient la valeur en dollars de ce qui est déjà déposé, et les dépôts eux-mêmes entrent ou sortent. Un seul mois peut mêler ces effets, d’où l’importance de la période d’août à novembre. L’ether a augmenté sur cette période, de sorte que le seul effet prix aurait relevé le total en dollars ; pourtant, le total a baissé de 21,1 %. L’ensemble des éléments pointe donc vers une sortie d’argent des protocoles suivis, ou vers une part plus faible de ce qui reste détenue par ces protocoles, plutôt que vers une simple réévaluation. Cette distinction compte, car une baisse de prix peut s’inverser sans qu’aucun utilisateur ne revienne, tandis qu’un retrait exige une décision de revenir.
Un effondrement hivernal, puis une lente érosion
Les chiffres du premier jour de chaque mois retracent la même histoire, par étapes. Au 1er décembre 2025, le montant était de 334,6 millions de dollars. Au 1er janvier 2026, il était de 185,6 millions de dollars. Février a apporté une hausse, à 235,7 millions de dollars au 1er février 2026 — la seule hausse de la série mensuelle des premiers jours — avant que mars ne le ramène à 98,3 millions de dollars au 1er mars 2026. Avril s’établissait à 92,5 millions de dollars au 1er avril 2026, mai à 48,3 millions de dollars au 1er mai 2026, juin à 33,4 millions de dollars au 1er juin 2026 et juillet à 24,4 millions de dollars au 1er juillet 2026.
Août, septembre et octobre se sont stabilisés en dollars, à 27,1 millions de dollars au 1er août 2026, 29,4 millions de dollars au 1er septembre 2026 et 26,2 millions de dollars au 1er octobre 2026, avant que novembre ne s’ouvre à 23,2 millions de dollars au 1er novembre 2026. Lus ensemble, ces mois se divisent en deux phases. La première, de décembre 2025 à mars 2026, a fait passer la valeur verrouillée de 334,6 millions de dollars à 98,3 millions de dollars. La hausse de février interrompt la série, rappelant que la baisse n’a pas été linéaire, mais mars a effacé cette hausse, et davantage.
La seconde phase, à partir d’avril 2026, est plus lente en dollars et plus modeste à chaque étape, mais elle pointe toujours vers le bas. En juillet, le total était tombé à 24,4 millions de dollars, et les petites hausses d’août et de septembre n’ont pas rétabli le niveau du printemps. Octobre et le début de novembre l’ont ensuite fait baisser à nouveau. Cette forme est importante pour comprendre la dernière mesure, de 20,8 millions de dollars. Il ne s’agit pas d’une rupture soudaine par rapport à un niveau stable. C’est le point le plus récent d’une chute amorcée un an plus tôt, accélérée en hiver, puis poursuivie à un niveau plus bas pendant l’été et l’automne.
Les jetons adossés au dollar sont restés
Le contraste le plus frappant dans les données vient des stablecoins. growthepie a estimé le total des stablecoins sur Linea à 36,9 millions de dollars au 11 novembre 2026. Il était de 37,1 millions de dollars au 12 octobre 2026 et de 37,6 millions de dollars au 14 août 2026. Le dernier chiffre est en baisse de 0,4 % par rapport à octobre et de 1,9 % par rapport à août. Ce sont de petits mouvements, selon n’importe quel critère, et ils se distinguent nettement de la baisse de 13,4 % de la valeur verrouillée sur le mois jusqu’au 12 novembre 2026 et de la baisse de 21,1 % depuis le 14 août 2026.
Ces jetons visent à maintenir une valeur stable en dollars. Leur offre fournit donc un point de contrôle que les fluctuations de l’ether ne faussent pas. Quand l’ether a augmenté entre août et novembre, la valeur verrouillée a pourtant baissé, et quand l’ether a baissé entre octobre et novembre, l’offre de stablecoins a à peine bougé. Les deux séries mesurent des choses différentes, et c’est là tout l’intérêt. L’une mesure les dépôts dans les protocoles de finance décentralisée suivis par DefiLlama. L’autre mesure l’offre de jetons adossés au dollar sur le réseau lui-même.
Le total des stablecoins est également supérieur à la valeur verrouillée. À 36,9 millions de dollars au 11 novembre 2026, il dépasse les 20,8 millions de dollars verrouillés au 12 novembre 2026. Cet écart, à lui seul, ne montre pas où se trouvent les jetons. Il montre en revanche que l’argent adossé au dollar n’a pas quitté Linea au rythme des dépôts dans les protocoles. Les utilisateurs, ou du moins les jetons eux-mêmes, sont restés sur le réseau sous une forme qui n’était pas comptée comme valeur verrouillée. Le réseau ressemble donc moins à un endroit que tout le monde a quitté qu’à un endroit où l’usage de ses protocoles financiers s’est estompé tandis qu’un stock de jetons adossés au dollar demeurait.
L’activité s’est maintenue à un niveau plus bas
L’activité raconte une histoire similaire de persistance à un niveau bas, avec une brusque oscillation. Les moyennes sur sept jours de growthepie jusqu’au 11 novembre 2026 situent les transactions quotidiennes à 14 173, contre 14 291 trente jours plus tôt et 14 840 pour la semaine jusqu’au 20 août 2026. Le dernier chiffre est en baisse de 0,8 % par rapport à trente jours plus tôt et de 4,5 % par rapport à la semaine jusqu’au 20 août 2026. Autrement dit, le nombre de transactions a à peine bougé ces derniers mois, alors même que la valeur verrouillée a fortement chuté.
Les adresses actives quotidiennes ont évolué de façon plus erratique. La moyenne sur sept jours était de 2 639 jusqu’au 11 novembre 2026, contre 3 391 trente jours plus tôt et 2 539 pour la semaine jusqu’au 20 août 2026. Cela représente une baisse de 22,2 % par rapport à trente jours plus tôt et une hausse de 4,0 % par rapport à la semaine jusqu’au 20 août 2026. Une seule baisse mensuelle de cette ampleur paraîtrait alarmante en soi, mais la comparaison avec août montre que le nombre d’adresses était plus faible en août qu’aujourd’hui. La série des adresses est volatile, et un seul mois ne suffit pas pour parler de tendance.
Les frais payés par les utilisateurs ont baissé plus vite que les transactions dans les deux comparaisons. Les frais quotidiens étaient de 983 dollars sur les sept jours jusqu’au 11 novembre 2026, contre 1 240 dollars trente jours plus tôt et 1 137 dollars pour la semaine jusqu’au 20 août 2026. Le dernier chiffre est en baisse de 20,7 % par rapport à trente jours plus tôt et de 13,6 % par rapport à la semaine jusqu’au 20 août 2026. Les données ne disent pas pourquoi les frais ont baissé. Ce qu’elles disent, c’est que le réseau est toujours utilisé, avec 14 173 transactions par jour et 2 639 adresses actives par jour dans les dernières moyennes sur sept jours, pour des montants désormais faibles au total.
Les limites qui encadrent la lecture
Les limites de ces données tiennent aux sources elles-mêmes, et elles fixent la frontière de l’argument. DefiLlama ne comptabilise que les protocoles qu’il suit, de sorte que son total n’est pas un recensement de tous les dépôts sur Linea. Son total évolue également avec les prix des jetons, ainsi qu’avec les dépôts et les retraits, d’où l’importance de la comparaison avec l’ether et la raison pour laquelle un mouvement de prix ne doit pas, à lui seul, être lu comme un changement de comportement des utilisateurs. growthepie mesure l’activité et l’offre de stablecoins sur le réseau lui-même, en moyennes sur sept jours, et publie les 90 derniers jours.
Une adresse active n’est pas une personne, donc 2 639 adresses actives quotidiennes ne doivent pas être transformées en 2 639 personnes. Les chiffres présentés ici donnent un prix de l’ether pour août, octobre et novembre 2026, mais pas pour le 12 novembre 2025, de sorte que la baisse sur un an résiste à une répartition nette entre une part liée aux prix et une part liée aux retraits pour cette année entière. L’argument repose ici sur les derniers mois, pour lesquels un prix de l’ether et un chiffre de valeur verrouillée sont donnés pour les mêmes jours, et sur le contraste entre valeur verrouillée, offre de stablecoins et activité sur la même période.
Un petit réseau, dont le plancher reste à prouver
La thèse qui s’accorde le mieux aux deux sources est que Linea s’est réduite à un petit réseau toujours actif, et non qu’elle a disparu. La valeur verrouillée a chuté de 96,3 % en un an et de 98,8 % depuis son pic, un effondrement que les prix récents de l’ether ne peuvent expliquer. L’offre de stablecoins était de 36,9 millions de dollars, les transactions de 14 173 par jour et les frais de 983 dollars par jour dans la dernière moyenne sur sept jours. Ces chiffres décrivent un réseau qui conserve une base d’usage et un stock de jetons adossés au dollar, même après que ses protocoles financiers ont perdu presque toute leur valeur verrouillée.
Une lecture concurrente mérite sa place. Il est possible que la stabilité récente des transactions et des stablecoins soit une pause avant une nouvelle baisse, plutôt qu’un plancher. Les adresses actives ont chuté de 22,2 % en trente jours, les frais de 20,7 % sur la même période, et la valeur verrouillée de 13,4 % au cours du mois jusqu’au 12 novembre 2026. Aucun de ces mouvements n’indique une reprise. Si les prochaines mesures montrent que l’offre de stablecoins et le nombre de transactions baissent au même rythme que la valeur verrouillée, la lecture de la pause gagnera en force. S’ils se maintiennent à 36,9 millions de dollars et 14 173 par jour tandis que la valeur verrouillée continue de glisser, la divergence s’approfondira, et la question deviendra de savoir pourquoi les dépôts dans les protocoles suivis continuent de baisser alors que le réseau lui-même est toujours utilisé. Les prochains chiffres mensuels permettront de tester quelle lecture tient. Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.
Source: DefiLlama, growthepie, Linea fundamentals · Date: