Linea 已成为一个小型网络：其金融协议里的资金几近清空，日常使用与锚定美元的代币却留了下来。这一分化表明，是存款在流出，而非仅仅价格下跌压低了总量。
DefiLlama 的数据显示，2026年11月12日 Linea 的锁定价值为 $20.8百万美元，较 2025年11月12日的 $555.3百万美元下跌 96.3%。growthepie 根据自身链上记录衡量活跃度，在截至 2026年11月11日的七日均值中，为同一网络描绘了另一幅图景：交易量与锚定美元的持有量几乎没有变化，而锁定价值仍在下跌。
这种反差正是谜题所在。如果代币价格下跌可以解释这一下降，美元总额应与以太币走势同步，锚定美元的供应量也不会与之脱节。最近几个月打破了这种联系，留下了一个更窄的解释：资金从 DefiLlama 追踪的协议中流出，尽管网络本身仍在使用中。
价格检验指向资金撤出
峰值数据让跌幅的规模一目了然。DefiLlama 记录，2025年9月21日 Linea 的锁定价值为 $1.68十亿美元。到 2026年11月12日，该数字已跌至 $20.8百万美元，较峰值低 98.8%。一年前的 2025年11月12日，该数字为 $555.3百万美元，因此最新读数较一年前的同一天低 96.3%。这些变动太大，不能视为代币价格的常规波动，而最近的以太币数据有助于说明原因。
2026年11月12日，以太币价格为 $2,055。2026年10月13日 DefiLlama 给出的价格为 $2,446，因此最新价格较该日下跌 16.0%。2026年8月14日的价格为 $1,884，因此最新价格较该日上涨 9.1%。锁定价值从 2026年10月13日的 $24.0百万美元下跌 13.4%，与当月以太币的变动方向相同，尽管幅度并不完全一致。更长期的比较则推翻了价格解释。从 2026年8月14日起，当时锁定价值为 $26.4百万美元，它下跌 21.1% 至 $20.8百万美元，而同期以太币却在上涨。
锁定价值的变动有两个原因。市场价格会改变已存入资产的美元价值，而存款本身也会流入或流出。单个月份可能同时包含这两种效应，这正是 8 月至 11 月这段时间之所以重要的原因。在此期间以太币上涨，仅凭价格因素本应推高美元总额，但总额却下跌了 21.1%。因此，证据的总体指向是，资金流出了被追踪的协议，或是这些协议在剩余资金中所占的份额变小了，而非简单的重新估值。这一区别很重要，因为价格下跌可以在没有任何用户回归的情况下逆转，而资金撤出则需要用户做出回来的决定。
冬季崩盘，之后缓慢下滑
每月首日的数据分阶段讲述了同样的故事。2025年12月1日，该数字为 $334.6百万美元。到 2026年1月1日，它降至 $185.6百万美元。2 月出现回升，2026年2月1日升至 $235.7百万美元，这是每月首日数据中唯一的一次上涨，随后 3 月将其削减至 2026年3月1日的 $98.3百万美元。4 月为 2026年4月1日的 $92.5百万美元，5 月为 2026年5月1日的 $48.3百万美元，6 月为 2026年6月1日的 $33.4百万美元，7 月为 2026年7月1日的 $24.4百万美元。
8 月、9 月和 10 月在美元计价上趋于平稳，分别为 2026年8月1日的 $27.1百万美元、2026年9月1日的 $29.4百万美元和 2026年10月1日的 $26.2百万美元，随后 11 月开局为 2026年11月1日的 $23.2百万美元。综合来看，这些月份可分为两个阶段。第一阶段从 2025年12月持续至 2026年3月，锁定价值从 $334.6百万美元降至 $98.3百万美元。2 月的上涨打断了下跌趋势，提醒人们这一下降并非直线，但 3 月抹去了那次上涨，甚至更多。
第二阶段从 2026年4月起，以美元计下跌更慢，每一步幅度也更小，但方向仍是向下。到 7 月，总额已降至 $24.4百万美元，8 月和 9 月的小幅回升并未恢复到春季水平。10 月和 11 月初又将其推得更低。这一形态对于理解最新的 $20.8百万美元读数很重要。它不是从一个稳定水平突然断裂，而是始于一年前、冬季加速、随后在夏秋两季以较低水平持续的一场下跌中的最新一点。
锚定美元的代币留了下来
证据中最引人注目的反差来自稳定币。growthepie 的数据显示，2026年11月11日 Linea 上的稳定币总量为 $36.9百万美元。此前 2026年10月12日为 $37.1百万美元，2026年8月14日为 $37.6百万美元。最新数字较 10 月下跌 0.4%，较 8 月下跌 1.9%。以任何标准衡量，这些都是小幅变动，与截至 2026年11月12日当月锁定价值下跌 13.4%、自 2026年8月14日以来下跌 21.1% 形成鲜明对比。
这些代币旨在保持稳定的美元价值，因此其供应量提供了一个不受以太币波动干扰的检验。当 8 月至 11 月间以太币上涨时，锁定价值仍在下跌；当 10 月至 11 月间以太币下跌时，稳定币供应量几乎没有变化。这两组数据衡量的事物不同，而差别正是关键所在。一个衡量的是存入 DefiLlama 追踪的去中心化金融协议中的存款，另一个衡量的是网络本身锚定美元代币的供应量。
稳定币总量也大于锁定价值。2026年11月11日为 $36.9百万美元，超过了 2026年11月12日锁定的 $20.8百万美元。这一差距本身并不能说明这些代币位于何处，但它表明，锚定美元的资金离开 Linea 的速度，并没有协议存款离开的速度快。用户——至少是这些代币本身——以未被计入锁定价值的形式留在了网络上。因此，这个网络看起来不像一个人人离去的地方，更像是一个金融协议的使用在衰减、而一批锚定美元的代币留了下来的地方。
活跃度在低位持续
活跃度讲述了一个类似的故事：在低位持续，中间有一次剧烈波动。growthepie 截至 2026年11月11日的七日均值显示，日交易量为 14,173 笔，而 30 天前为 14,291 笔，截至 2026年8月20日当周为 14,840 笔。最新数字较 30 天前下跌 0.8%，较截至 2026年8月20日当周下跌 4.5%。换言之，尽管锁定价值大幅下跌，交易笔数在最近几个月几乎没有变化。
日活跃地址的变动更为不稳定。截至 2026年11月11日的七日均值为 2,639 个，而 30 天前为 3,391 个，截至 2026年8月20日当周为 2,539 个。这较 30 天前下跌 22.2%，较截至 2026年8月20日当周上涨 4.0%。单看一个月内如此幅度的下跌会令人警觉，但与 8 月的比较表明，8 月的地址数比现在更低。地址数据波动很大，仅凭一个月不足以称之为趋势。
在两次比较中，用户支付的费用下跌速度都快于交易量。截至 2026年11月11日的七天里，日均费用为 $983，而 30 天前为 $1,240，截至 2026年8月20日当周为 $1,137。最新数字较 30 天前下跌 20.7%，较截至 2026年8月20日当周下跌 13.6%。证据没有说明费用为何下跌，但它表明，网络仍在使用中：最新七日均值显示，每天有 14,173 笔交易和 2,639 个活跃地址，只是总金额如今已很小。
限定解读的边界
这些证据的局限来自来源本身，它们划定了论证的边界。DefiLlama 只统计它追踪的协议，因此其总额并非 Linea 上所有存款的普查。其总额还会随代币价格以及存款和取款而变动，这正是与以太币比较之所以重要、以及价格变动本身不应被解读为用户行为变化的原因。growthepie 以七日均值衡量网络本身的活跃度与稳定币供应量，并公布最近 90 天的数据。
一个活跃地址不等于一个人，因此 2,639 个日活跃地址不应被换算为 2,639 人。此处的数据给出了 2026年8月、10 月和 11 月的以太币价格，但没有给出 2025年11月12日的价格，因此整整一年的下跌无法干净地拆分为价格部分与撤出部分。本文的论证立足于最近几个月——在这些月份里，同一日期既有以太币价格，也有锁定价值数据——以及同一时期锁定价值、稳定币供应量与活跃度之间的对比。
一个小型网络，底部仍待证明
最符合这两组来源的论点是，Linea 已萎缩为一个小型但仍在活跃的网络，而非已经消失。锁定价值一年内下跌 96.3%，较峰值下跌 98.8%，最近的以太币价格无法解释这场崩塌。最新七日均值显示，稳定币供应量为 $36.9百万美元，日交易量为 14,173 笔，日费用为 $983。这些数字描绘了一个网络：即便其金融协议已失去几乎全部锁定价值，它仍保留着一定的使用基础和一批锚定美元的代币。
另一种解读也值得一提。交易量与稳定币近期的平稳可能只是进一步下跌前的停顿，而非底部。活跃地址在 30 天内下跌 22.2%，费用在同一时期下跌 20.7%，锁定价值在截至 2026年11月12日的当月下跌 13.4%。这些变动中没有一项指向复苏。如果接下来的数据显示稳定币供应量与交易笔数随锁定价值同步下跌，停顿的解读将得到加强。如果它们维持在 $36.9百万美元和每天 14,173 笔，而锁定价值继续下滑，分化将会加深，问题将变成：当网络本身仍在使用时，为何被追踪协议中的存款还在不断减少。下个月的数据将检验哪种解读成立。不构成投资建议。
来源: DefiLlama, growthepie, Linea fundamentals · 日期: