Em 11 de novembro de 2026, a Base parecia mais pobre em dólares, mas seu uso diário continuava crescendo. A DefiLlama estimou os depósitos na rede em US$ 5,77 bilhões, queda de 7,1% em relação aos US$ 6,21 bilhões de 12 de outubro de 2026, enquanto a growthepie registrou mais endereços ativos e taxas mais altas em período semelhante.
A DefiLlama publicou seus dados diários em 12 de novembro de 2026. O serviço acompanha as finanças descentralizadas e informa o valor total bloqueado, conhecido como TVL, como o valor em dólares dos ativos mantidos nos protocolos que acompanha na Base. Essa definição importa, porque um valor em dólares pode cair quando os preços caem, mesmo que nada saia. A growthepie, que analisa redes de segunda camada do Ethereum a partir de registros da cadeia, mediu a atividade em médias de sete dias até 10 de novembro de 2026. Lidos em conjunto, os dois registros apontam para uma reprecificação, e não para uma retirada.
A distinção não é acadêmica para quem mantém ativos na Base ou paga para usá-la. Uma queda provocada pelo preço deixa as posições subjacentes em grande parte intactas, enquanto uma queda provocada por saques significaria que os detentores retiraram valor. Os números abaixo testam essa distinção em relação ao preço do ether, ao movimento de endereços e taxas e ao estoque de stablecoins, criadas para se manter próximas de um dólar.
O pico de outubro deu lugar a um total em dólares menor
O TVL da Base era de US$ 6,44 bilhões em 5 de outubro de 2026, o valor mais alto dos dados. Em 11 de novembro de 2026, era de US$ 5,77 bilhões, 10,3% abaixo desse pico. A queda a partir de 12 de outubro de 2026 foi menor em termos percentuais: US$ 6,21 bilhões na época, com recuo de 7,1% até a leitura mais recente. A diferença entre as duas comparações mostra quanto do movimento de outono já havia ocorrido antes de meados de outubro, e como o próprio pico, e não uma queda constante, define a escala do recuo.
Um total em dólares é uma régua, não uma contagem de pessoas. Quando a régua é o preço de mercado dos tokens mantidos, uma leitura menor pode significar que os mesmos tokens valem menos, e não que menos tokens são mantidos. Por isso a queda da manchete, por si só, responde pouco. Ela registra uma mudança de valor. Deixa em aberto se os detentores sacaram, se novos depósitos chegaram ou se apenas os preços fizeram o trabalho. O restante dos números estreita essa abertura, sem fechá-la por completo.
Uma alta mais longa ainda deixa a Base acima do ano passado
Em relação a 13 de agosto de 2026, a leitura mais recente subiu 25,0%, de US$ 4,62 bilhões para US$ 5,77 bilhões. Em relação a 11 de novembro de 2025, subiu 17,7%, de US$ 4,91 bilhões para US$ 5,77 bilhões. Essas comparações mudam o formato da história. A queda de novembro não apagou a alta do verão e do outono. Devolveu parte dela, mantendo a Base bem acima de onde estava no fim do verão e um ano antes.
Os números do primeiro dia traçam essa alta mês a mês. O TVL da Base era de US$ 4,35 bilhões em 1º de dezembro de 2025 e US$ 4,41 bilhões em 1º de janeiro de 2026, depois US$ 4,25 bilhões em 1º de fevereiro de 2026 e US$ 3,84 bilhões em 1º de março de 2026, o menor valor de primeiro dia na série mensal. Em seguida, ficou em US$ 4,02 bilhões em 1º de abril de 2026, US$ 4,35 bilhões em 1º de maio de 2026 e US$ 4,36 bilhões em 1º de junho de 2026, antes de recuar para US$ 4,09 bilhões em 1º de julho de 2026.
O movimento mais forte veio depois dessa queda. O TVL da Base era de US$ 4,48 bilhões em 1º de agosto de 2026, US$ 5,52 bilhões em 1º de setembro de 2026 e US$ 6,26 bilhões em 1º de outubro de 2026, antes de recuar para US$ 5,86 bilhões em 1º de novembro de 2026. Outubro, portanto, conteve tanto o pico quanto a virada. A série mensal já havia enfraquecido antes de a leitura diária chegar a US$ 5,77 bilhões em 11 de novembro de 2026, o que sugere que a alta de outono havia pausado, em vez de se reverter em um único movimento.
O ether caiu mais rápido que os depósitos que ele precifica
O ether, o token cujo preço a DefiLlama também publica, caiu mais acentuadamente que o TVL da Base no mesmo período. Era US$ 2.535 em 12 de outubro de 2026 e US$ 2.050 em 11 de novembro de 2026, queda de 19,1%. O TVL da Base caiu 7,1% nesse mesmo intervalo, de US$ 6,21 bilhões para US$ 5,77 bilhões. Se o total em dólares tivesse simplesmente acompanhado o ether, a queda teria sido maior. A diferença é o primeiro sinal de que o movimento do TVL não foi um reflexo direto do preço de um único token.
A comparação mais longa do ether aponta na mesma direção, de forma mais suave. O ether era US$ 1.878 em 13 de agosto de 2026, de modo que US$ 2.050 em 11 de novembro de 2026 representa alta de 9,2% em relação àquela data. O TVL da Base nesse intervalo subiu 25,0%, de US$ 4,62 bilhões para US$ 5,77 bilhões. Ambas as medidas estavam acima de agosto, mas o total de depósitos subiu mais que o preço do ether. Esse padrão combina com uma rede cujo valor em dólares não estava atrelado a um único token, e combina com um período em que outras participações, incluindo tokens criados para se manter próximos de um dólar, mantiveram seu lugar.
A comparação tem limites. O TVL inclui uma mistura de tokens, e a DefiLlama avalia cada um a preços de mercado, de modo que uma queda do ether puxa o total para baixo sem nos dizer quanto do total restante é ether, quanto está mantido em outros tokens ou quanto entrou ou saiu. A diferença entre 19,1% e 7,1% deixa espaço para depósitos e saques que os números da manchete não mostram. Ela descarta a leitura mais simples, de que a Base apenas acompanhou o ether para baixo, sem provar que dinheiro novo chegou.
Endereços e taxas se moveram na direção oposta
A growthepie publica os últimos 90 dias de atividade, e suas médias de sete dias até 10 de novembro de 2026 vão contra a queda em dólares. Os endereços ativos diários tiveram média de 332.216, contra 312.119 trinta dias antes, alta de 6,4%, e contra 279.001 na semana até 19 de agosto de 2026, alta de 19,1%. As taxas diárias pagas pelos usuários tiveram média de US$ 113.447, contra US$ 89.350 trinta dias antes, alta de 27,0%, e contra US$ 81.772 na semana até 19 de agosto de 2026, alta de 38,7%. Mais endereços estavam ativos, e os usuários pagaram mais em taxas, enquanto o valor em dólares dos depósitos caía.
As transações diárias contaram uma história mais mista. A média até 10 de novembro de 2026 foi de 8.345.853, contra 7.748.603 trinta dias antes, alta de 7,7%, mas contra 9.528.941 na semana até 19 de agosto de 2026, queda de 12,4%. A semana até 19 de agosto de 2026 foi a mais movimentada das leituras de transações, e a média mais recente não havia retornado a ela. Esse enfraquecimento importa, porque mostra que o quadro de atividade não foi uniforme. Endereços e taxas subiram, enquanto a contagem de transações permaneceu abaixo do nível do fim do verão.
Uma pessoa pode usar vários endereços, de modo que a contagem de endereços não é uma contagem de pessoas. Mesmo com essa ressalva, a direção é clara. As medidas que acompanham o uso, e não o preço, não caíram com o total em dólares. As taxas, em particular, subiram acentuadamente em ambas as comparações anteriores, o que é difícil de conciliar com uma rede que os usuários tivessem abandonado. Se os detentores tivessem saído em grande número, seria esperado que os números de taxas e endereços caíssem, e não que subissem 27,0% e 6,4% em relação a trinta dias antes.
Stablecoins quase não se moveram enquanto o ether caía
As stablecoins oferecem o teste mais claro de se o valor atrelado ao dólar deixou a Base. Elas são criadas para se manter próximas de um dólar, de modo que uma queda do ether não cortaria, por si só, seu valor combinado. A growthepie estimou a capitalização de mercado das stablecoins na Base em US$ 5,04 bilhões em 10 de novembro de 2026, contra US$ 5,07 bilhões em 11 de outubro de 2026, queda de 0,7%, e contra US$ 4,87 bilhões em 13 de agosto de 2026, alta de 3,3%. Em um período em que o ether caiu 19,1% de 12 de outubro de 2026 a 11 de novembro de 2026, o estoque atrelado ao dólar quase não se moveu.
Essa estabilidade é a evidência mais forte contra uma fuga ampla de fundos atrelados ao dólar. Uma retirada desse tipo apareceria como uma queda no total de stablecoins, e não como uma leitura quase estável. Em vez disso, o total ficou quase inalterado em relação a 11 de outubro de 2026 e acima do de 13 de agosto de 2026. Os números das stablecoins, portanto, apoiam a mesma leitura que os números de endereços e taxas: o valor que permaneceu foi o valor que não dependia do ether para seu preço, enquanto o valor que caiu foi o que dependia.
O que os rastreadores não conseguem separar
Nenhum dos dois registros consegue dividir a queda do TVL em suas partes. A DefiLlama acompanha apenas um conjunto de protocolos, e seu total se move quando os preços dos tokens se movem, e também quando as pessoas depositam ou sacam. A growthepie mede o uso e a oferta de stablecoins em toda a Base, mas sua contagem de endereços não é uma contagem de pessoas. Os dois registros também usam pontos de observação diferentes: a DefiLlama publicou valores diários em 12 de novembro de 2026, enquanto a growthepie usou médias de sete dias até 10 de novembro de 2026. Essas diferenças não tornam a comparação inútil, mas estabelecem um limite para sua precisão.
A leitura cautelosa ainda merece um lugar. Um investidor que mede sua riqueza em dólares tem menos do que no pico: US$ 5,77 bilhões em 11 de novembro de 2026 contra US$ 6,44 bilhões em 5 de outubro de 2026, 10,3% abaixo dele, e abaixo dos US$ 6,26 bilhões em 1º de outubro de 2026. As transações também estavam 12,4% abaixo da semana até 19 de agosto de 2026. Esses fatos não derrubam a principal conclusão, mas a mantêm honesta. A Base era menor em dólares, e uma parte de sua atividade havia esfriado desde o fim do verão, mesmo com a alta de endereços e taxas.
Em 11 de novembro de 2026, a Base ofereceu um exemplo claro de por que uma única medida avaliada em dólares pode enganar. O estoque de depósitos acompanhado pela DefiLlama encolheu, enquanto o fluxo acompanhado pela growthepie não encolheu nos pontos que mais importam para o uso diário. Se o ether se recuperar e o total em dólares acompanhar, o pico de outubro parecerá uma máxima de precificação, e não um pico de participação. Se o total em dólares permanecer baixo enquanto taxas e endereços continuam subindo, a divergência entre valor e uso se tornará a história a acompanhar. O próximo teste é se os dois registros voltarão a se mover juntos, ou continuarão apontando em direções diferentes. Não é recomendação de investimento.
Fonte: DefiLlama, growthepie, Base fundamentals · Data: