شبكة OP Mainnet لا تنهار، لكن صمودها غير متساوٍ. فقد تراجعت القيمة المقفلة بأقل من إيثر خلال الشهر الماضي، بينما غادرت الدولارات القابلة للإنفاق بوتيرة أسرع بكثير، وانزلقت المعاملات، ولم يؤدِّ الارتفاع المفاجئ في العناوين النشطة إلى أي زيادة في الاستخدام.
قدّرت DefiLlama الرقم بـ 400.4 مليون دولار في 12 نوفمبر 2026. وتقيّم سلسلتها الأصول المحتفظ بها في بروتوكولات التمويل اللامركزي التي تتبعها على شبكة OP Mainnet بأسعار السوق. أما Growthepie، اعتماداً على بياناتها الخاصة على السلسلة، فقد قدّرت متوسط المعاملات اليومية لسبعة أيام بـ 1,536,906 والعناوين النشطة اليومية بـ 230,112 حتى 11 نوفمبر 2026. ومعاً، يفصل السجلان بين القيمة المخزنة والمال القابل للإنفاق والاستخدام.
القيمة المقفلة تراجعت أقل من إيثر
يبدو الرقم الرئيسي أكثر ثباتاً من إيثر إلى أن يُذكر الاتجاه بصراحة. فقد سجلت DefiLlama 443.0 مليون دولار في 13 أكتوبر 2026، وبذلك كانت قراءة 12 نوفمبر 2026 منخفضة بنسبة 9.6%. أما إيثر، وفق ما نشرته DefiLlama في اليومين نفسيهما، فقد تراجع بنسبة 16.0%، من 2,446 دولاراً إلى 2,055 دولاراً. وبذلك تراجعت القيمة المقفلة بأقل من سعر الأصل الرئيسي للشبكة، وهي فجوة مهمة لأن إجمالي القيمة المقفلة يتغير مع أسعار السوق ومع الإيداعات والسحوبات. وكان من المتوقع أن يتبع انخفاضٌ مدفوع بالسعر وحده إيثر عن كثب أكبر؛ لكن هذا الانخفاض لم يفعل.
وتشير المقارنة على مدى أطول إلى الاتجاه نفسه. ففي 14 أغسطس 2026 كان إجمالي القيمة المقفلة 310.1 مليون دولار، وبذلك كان رقم نوفمبر مرتفعاً بنسبة 29.1%. وارتفع إيثر بنسبة 9.1% خلال الفترة نفسها، من 1,884 دولاراً إلى 2,055 دولاراً. ومقارنةً بـ 12 نوفمبر 2025، حين كان إجمالي القيمة المقفلة 317.8 مليون دولار، كان أحدث رقم مرتفعاً بنسبة 26.0%. وفي كل فترة تحركت القيمة المخزنة أكثر، أو تراجعت أقل، من إيثر وحده.
ولهذه القوة سقف في السجل. فقد كانت أعلى قيمة في السلسلة 1.15 مليار دولار في 11 أغسطس 2022، وكان أحدث رقم أقل منها بنسبة 65.0%. وتُظهر هذه المسافة مدى بعد الرقم الحالي عن الذروة التي بلغها في 2022، حتى بعد مكاسب الأشهر الثلاثة الماضية. والتعافي من أغسطس إلى نوفمبر حقيقي في الأرقام، لكنه تعافٍ ضمن نطاق أدنى بكثير من النطاق الذي تحدد في 2022.
والقراءة الأفيد لتلك الفجوة ضيقة. فهي توحي بأن السحوبات لم تُغرق الرقم في الشهر حتى 12 نوفمبر 2026، وأن الحيازات من رموز غير إيثر، أو الإيداعات الجديدة، خففت جزءاً من انخفاض السعر. ولا تستطيع السلسلة وحدها أن تقول أيٌّ من هذين العاملين كان الأهم، لأنها تقدم إجمالياً دولارياً واحداً للبروتوكولات التي تتبعها DefiLlama. وما تستطيع قوله هو أن الشبكة لم تفقد القيمة المخزنة بالوتيرة التي فقد بها إيثر سعره، وهذا التمييز هو نقطة البداية لبقية الأدلة، لا نهاية الحجة.
العملات المستقرة غادرت أسرع مما تفسره الأسعار
وتروي العملات المستقرة القصة الأوضح، لأن قيمتها مصممة للبقاء قرب دولار واحد. فقد قدّرت Growthepie القيمة السوقية للعملات المستقرة على شبكة OP Mainnet بـ 393.6 مليون دولار في 11 نوفمبر 2026، بانخفاض 40.0% عن 655.6 مليون دولار في 12 أكتوبر 2026. وخلال الفترة الواسعة نفسها تراجع إجمالي القيمة المقفلة بنسبة 9.6%. والانخفاضان ليسا من النوع نفسه من الحركة: أحدهما إجمالي دولاري يرتفع وينخفض مع أسعار السوق، والآخر عرض من الرموز يُفترض أن يحافظ على قيمة دولارية ثابتة. وعندما ينخفض الثاني بنسبة 40.0% في شهر، يكون السبب هو خروج العرض من الشبكة، لا تغيراً في إيثر.
ولم يكن الانخفاض عودة إلى مستوى أغسطس. فقد كانت القيمة السوقية للعملات المستقرة 424.0 مليون دولار في 14 أغسطس 2026، وكان رقم نوفمبر منخفضاً بنسبة 7.2% عن ذلك التاريخ. وهذا يعني أن العرض كان قد انزلق بالفعل منذ أغسطس، ثم انخفض بحدة أكبر بكثير مع دخول نوفمبر. وتبدو قراءة أكتوبر البالغة 655.6 مليون دولار الآن نقطة مرتفعة في السلسلة الأخيرة، تلاها انعكاس سريع. وبالنسبة إلى قارئ يستخدم شبكة OP Mainnet للاحتفاظ بالدولارات أو تحريكها، فإن هذا الانعكاس أكثر إلحاحاً من الحركة الأبطأ في إجمالي القيمة المقفلة، لأن العملات المستقرة هي الجزء من الشبكة الأكثر استخداماً مباشرةً كمال.
ويغيّر هذا التباين أيضاً كيفية قراءة رقم إجمالي القيمة المقفلة. فإذا انخفض عرض العملات المستقرة بنسبة 40.0% بينما انخفض إجمالي البروتوكولات المتعقبة بنسبة 9.6% فقط، فلا بد أن أصولاً أخرى في تلك البروتوكولات قد صمدت بشكل أفضل بالقيمة الدولارية، أو أن إيداعات جديدة قد عوضت جزءاً من خروج العملات المستقرة. ولا تفصّل الإجماليات المنشورة ذلك التعويض، كما أن التواريخ ليست متطابقة: فقراءات العملات المستقرة تعود إلى 11 نوفمبر 2026 و12 أكتوبر 2026، بينما تعود قراءات إجمالي القيمة المقفلة إلى 12 نوفمبر 2026 و13 أكتوبر 2026. والفارق البالغ يوماً واحداً لا يفسر فجوة بهذا الحجم، لكنه تذكير بأن السلسلتين متقاربتان في الزمن لا مقيستان في اللحظة نفسها.
ويمكن لشبكة أن تحافظ على إجمالي قيمة مقفلة مرتفع بينما تتقلص الدولارات المتاحة للمدفوعات اليومية، لأن الأصول المقفلة ليست هي نفسها المال المتداول. وتُظهر أرقام العملات المستقرة أن الجانب المتداول يتقلص بسرعة في الشهر حتى 11 نوفمبر 2026، حتى مع تراجع الجانب المقفل ببطء أكبر. وهذا الانقسام هو التوتر المركزي في الصورة الحالية: فالقيمة المخزنة على شبكة OP Mainnet أثبتت أنها أكثر صموداً من القيمة المتاحة للإنفاق عليها.
عناوين أكثر، ومعاملات أقل
وتحرك النشاط على الشبكة في الاتجاه نفسه الذي تحركت فيه العملات المستقرة، لا في اتجاه عدد العناوين. فقد أفادت Growthepie بأن متوسط المعاملات اليومية لسبعة أيام بلغ 1,536,906 حتى 11 نوفمبر 2026، بانخفاض 3.7% عن 1,595,275 قبل ثلاثين يوماً. ومقارنةً بالأسبوع حتى 20 أغسطس 2026، حين كانت المعاملات اليومية 2,055,587، كان الانخفاض 25.2%. وبذلك تراجع الاستخدام باعتدال خلال الشهر الماضي وتراجع بحدة أكبر بكثير مقارنةً بأغسطس، رغم ارتفاع إجمالي القيمة المقفلة مقارنةً بأغسطس. والمقياسان يتباعدان، وسلسلة المعاملات هي التي تصف ما فعله الناس فعلياً على الشبكة.
وتبعت الرسوم المعاملات خلال الشهر الماضي، لكن ليس على المدى الأطول. فقد بلغت الرسوم اليومية التي يدفعها المستخدمون 2,208 دولاراً حتى 11 نوفمبر 2026، بانخفاض 14.0% عن 2,567 دولاراً قبل ثلاثين يوماً. ومقارنةً بالأسبوع حتى 20 أغسطس 2026، حين كانت الرسوم اليومية 1,810 دولاراً، كان أحدث رقم مرتفعاً بنسبة 22.0%. ويمكن أن ترتفع الرسوم بينما تنخفض المعاملات إذا أصبحت كل معاملة أغلى، ويمكن أن تنخفض بينما تظل الشبكة مشغولة إذا أصبحت كل معاملة أرخص. ولا تفسر المتوسطات المنشورة هذا المزيج، ولا ينبغي قراءتها وحدها كمقياس بسيط للطلب. وما تُظهره هو أن التكلفة الإجمالية التي دفعها المستخدمون انخفضت في الشهر الأخير، بما يتماشى مع قلة المعاملات.
ورقم العناوين هو الاستثناء، وهو يحتاج إلى أكبر قدر من الحذر. فقد بلغت العناوين النشطة اليومية 230,112 حتى 11 نوفمبر 2026، مقابل 13,564 قبل ثلاثين يوماً، بارتفاع 1596.5%، ومقابل 14,833 في الأسبوع حتى 20 أغسطس 2026، بارتفاع 1451.3%. وكان ارتفاع بهذا الحجم يوحي عادةً بطفرة في المستخدمين، لكن العنوان الواحد ليس شخصاً واحداً، ويمكن للشخص نفسه أن يتحكم في عناوين كثيرة. وتُظهر أرقام المعاملات أن فيض العناوين لم يجلب فيضاً من المعاملات. فقد تغير شيء ما في كيفية إنشاء العناوين أو استخدامها، لكن السلسلة المنشورة لا تقول ما هو. والاستنتاج الآمن أضيق من ذلك: فقد أصبح عدد أكبر بكثير من العناوين نشطاً، بينما تراجع العمل الذي قامت به تلك العناوين، مقاساً بالمعاملات.
وهذا النمط هو أوضح تحدٍّ لقصة تعافٍ بسيطة. فلو كان مستخدمون جدد يصلون بأعداد كبيرة ويبقون لإجراء المعاملات، لكان من المتوقع أن ترتفع المعاملات اليومية مع العناوين النشطة اليومية. وبدلاً من ذلك انخفضت المعاملات بنسبة 3.7% خلال الشهر الماضي و25.2% مقارنةً بأغسطس، بينما ارتفعت العناوين بنسبة 1596.5% و1451.3% في المقارنات نفسها. ولا تثبت الفجوة أن العناوين الجديدة فارغة أو مصطنعة، لأن الأدلة لا تحدد أصحابها أو غرضها. لكنها تُظهر أن نمو العناوين، وحده، ليس دليلاً على نمو الاستخدام. والقارئ الذي يتخذ رقم العناوين دليلاً على التبني سيكون قد قرأ المقياس الخطأ.
عام متقلب، لا صعود ثابت
ويُظهر السجل الشهري لإجمالي القيمة المقفلة لماذا لا ينبغي التعامل مع شهر واحد كاتجاه. ففي اليوم الأول من كل شهر كان الرقم 285.3 مليون دولار في 1 ديسمبر 2025، و285.7 مليون دولار في 1 يناير 2026، و248.3 مليون دولار في 1 فبراير 2026، و198.5 مليون دولار في 1 مارس 2026، و190.7 مليون دولار في 1 أبريل 2026، و352.7 مليون دولار في 1 مايو 2026، و321.5 مليون دولار في 1 يونيو 2026، و269.7 مليون دولار في 1 يوليو 2026، و298.9 مليون دولار في 1 أغسطس 2026، و425.3 مليون دولار في 1 سبتمبر 2026، و483.4 مليون دولار في 1 أكتوبر 2026، و414.1 مليون دولار في 1 نوفمبر 2026. وانخفض المسار خلال الأشهر الأولى من 2026، وقفز في مايو، وانخفض مجدداً في يوليو، ثم ارتفع إلى ذروة في بداية أكتوبر قبل أن يتراجع في نوفمبر. والتقلب، لا الصعود الثابت، هو النمط في السلسلة.
وهذا التقلب يجعل قراءة نوفمبر أسهل في التموضع. فعند 400.4 مليون دولار في 12 نوفمبر 2026، كان إجمالي القيمة المقفلة أقل من 483.4 مليون دولار المسجلة في 1 أكتوبر 2026 وأقل من 414.1 مليون دولار المسجلة في 1 نوفمبر 2026، لكنه أعلى بكثير من أدنى مستوى بلغ 190.7 مليون دولار في 1 أبريل 2026. وكان أيضاً أعلى من 310.1 مليون دولار المسجلة في 14 أغسطس 2026. وقد كانت الشبكة أعلى وأدنى خلال بضعة أشهر، ويقع أحدث رقم في منتصف ذلك النطاق الأخير. وقراءة واحدة، وحدها، لا تقول الكثير عن وجهة السلسلة التالية.
وحدود الأدلة هي خصائص المصدرين. فـ DefiLlama تغطي فقط البروتوكولات التي تتبعها، ويتغير إجمالي قيمتها المقفلة مع الأسعار ومع دخول الأموال وخروجها، لذلك فإن التغير في الإجمالي الدولاري ليس عداً مباشراً للأموال الداخلة أو الخارجة. أما Growthepie فتعد النشاط وعرض العملات المستقرة على الشبكة نفسها من بياناتها الخاصة على السلسلة، وتنشر آخر 90 يوماً، ما يحد من مدى رجوع مقارنات نشاطها في هذه السلسلة. ويمكن لشخص واحد أن يمتلك عناوين كثيرة، لذلك لا يمكن ترجمة طفرة العناوين إلى عدد أشخاص. ومعاً، يدعم المصدران مقارنة بين القيمة المخزنة والدولارات المتداولة والاستخدام، لكنهما لا يحددان من حرّك الأموال، أو لماذا تضاعفت العناوين، أو ما سيحدث بعد ذلك.
والحكم الذي يترتب على الأرقام هو أن شبكة OP Mainnet تحتفظ بالقيمة المخزنة بشكل أفضل مما تحتفظ به بالمال القابل للاستخدام والنشاط. فقد تراجع إجمالي القيمة المقفلة بأقل من إيثر وارتفع مقارنةً بأغسطس ومقارنةً بـ 12 نوفمبر 2025، ما يتعارض مع قصة انهيار مفاجئ. وانخفض عرض العملات المستقرة بنسبة 40.0% في شهر، وانخفضت المعاملات بنسبة 25.2% مقارنةً بأغسطس، وانخفضت الرسوم بنسبة 14.0% خلال الشهر الماضي، ما يتعارض مع قصة تعافٍ واسع. أما طفرة العناوين، وهي الرقم الأكثر لفتاً للنظر في المجموعة، فهي أيضاً الأقل إفادة عن الاستخدام، لأنها ارتفعت بينما انخفضت المعاملات. والاختبار التالي هو ما إذا كان عرض العملات المستقرة والمعاملات سيستقران في القراءات التالية، أم أن الفجوة بين القيمة المخزنة والاستخدام اليومي ستتسع أكثر. ليست نصيحة استثمارية.
المصدر: DefiLlama, growthepie, OP Mainnet fundamentals · التاريخ: