OP Mainnet не рушится, но его устойчивость неравномерна. За последний месяц заблокированная стоимость упала меньше, чем эфир, а вот долларов, готовых к тратам, ушло гораздо быстрее, число транзакций снизилось, а всплеск активных адресов не дал никакого роста использования.
По данным DefiLlama, на 12 ноября 2026 года показатель составил $400,4 млн. В этой серии активы, хранящиеся в отслеживаемых DefiLlama протоколах децентрализованных финансов на OP Mainnet, оцениваются по рыночным ценам. Growthepie, опираясь на собственные ончейн-данные, оценил среднесуточное число транзакций за семь дней к 11 ноября 2026 года в 1 536 906, а число активных адресов в день — в 230 112. Вместе эти два источника позволяют отделить хранимую стоимость от денег, готовых к тратам, и от реального использования.
Заблокированная стоимость упала меньше, чем эфир
Главный показатель выглядит устойчивее эфира, пока не назвать направление прямо. DefiLlama зафиксировал $443,0 млн на 13 октября 2026 года, то есть к 12 ноября 2026 года значение снизилось на 9,6%. Эфир, по данным DefiLlama за те же дни, упал на 16,0% — с $2 446 до $2 055. Заблокированная стоимость, таким образом, снизилась меньше, чем цена главного актива сети, и этот разрыв важен, потому что общая стоимость заблокированных средств меняется и под влиянием рыночных цен, и из-за депозитов и выводов. Если бы падение объяснялось только ценой, оно должно было бы точнее повторять динамику эфира, но этого не произошло.
Сравнение за более длинный период указывает в ту же сторону. На 14 августа 2026 года общая стоимость заблокированных средств составляла $310,1 млн, то есть ноябрьское значение выросло на 29,1%. За тот же период эфир подорожал на 9,1% — с $1 884 до $2 055. По сравнению с 12 ноября 2025 года, когда общая стоимость заблокированных средств составляла $317,8 млн, последнее значение выросло на 26,0%. В каждом из этих окон хранимая стоимость двигалась сильнее или падала меньше, чем один только эфир.
У этой силы есть предел, зафиксированный в данных. Максимальное значение в серии — $1,15 млрд на 11 августа 2022 года, и последнее значение на 65,0% ниже него. Этот разрыв показывает, насколько нынешний показатель далек от пика, достигнутого в 2022 году, даже после роста за последние три месяца. Восстановление с августа по ноябрь в цифрах реально, но это восстановление внутри куда более низкого диапазона, чем тот, что был задан в 2022 году.
Самый полезный вывод из этого разрыва — узкий. Он говорит о том, что в месяц к 12 ноября 2026 года выводы не перевесили показатель, а вложения в токены помимо эфира или новые депозиты смягчили часть падения цены. Сама серия не может сказать, какая из этих опор сыграла главную роль, потому что она приводит лишь единый долларовый итог по протоколам, отслеживаемым DefiLlama. Она может сказать лишь то, что сеть не теряла хранимую стоимость с той скоростью, с какой эфир терял цену, и это различие — отправная точка для остальных данных, а не конец рассуждения.
Стейблкоины уходили быстрее, чем объясняют цены
Стейблкоины рассказывают более резкую историю, потому что их стоимость по замыслу должна держаться около одного доллара. Growthepie оценил рыночную капитализацию стейблкоинов на OP Mainnet в $393,6 млн на 11 ноября 2026 года — на 40,0% меньше, чем $655,6 млн на 12 октября 2026 года. За тот же широкий период общая стоимость заблокированных средств упала на 9,6%. Эти два падения — движения разного рода: одно — долларовый итог, который растет и падает вместе с рыночными ценами, другое — предложение токенов, призванных сохранять стабильную долларовую стоимость. Когда второе за месяц падает на 40,0%, причина — в уходе предложения из сети, а не в изменении эфира.
Это падение не было возвратом к августовскому уровню. Рыночная капитализация стейблкоинов составляла $424,0 млн на 14 августа 2026 года, и ноябрьское значение было на 7,2% ниже этой даты. То есть предложение уже сократилось с августа, а затем к ноябрю упало куда резче. Октябрьское значение в $655,6 млн теперь выглядит пиком недавней серии, за которым последовал быстрый разворот. Для читателя, который использует OP Mainnet, чтобы хранить доллары или расплачиваться ими, этот разворот непосредственнее, чем более медленное движение общей стоимости заблокированных средств, потому что стейблкоины — та часть сети, которая напрямую используется как деньги.
Этот контраст меняет и то, как следует читать показатель общей стоимости заблокированных средств. Если предложение стейблкоинов упало на 40,0%, а общий итог по отслеживаемым протоколам — лишь на 9,6%, значит, другие активы в этих протоколах в долларовом выражении держались лучше, или новые депозиты частично компенсировали уход стейблкоинов. Опубликованные итоги не раскрывают эту компенсацию, а даты не совпадают полностью: данные по стейблкоинам приведены на 11 ноября 2026 года и 12 октября 2026 года, а данные по общей стоимости заблокированных средств — на 12 ноября 2026 года и 13 октября 2026 года. Разница в один день не объясняет разрыв такого масштаба, но напоминает, что две серии близки по времени, а не измерены в один и тот же момент.
Сеть может сохранять высокую общую стоимость заблокированных средств, пока доллары, доступные для повседневных платежей, сокращаются, потому что заблокированные активы — не то же самое, что деньги в обращении. Данные по стейблкоинам показывают, что оборотная сторона стремительно сокращалась в месяц к 11 ноября 2026 года, даже когда заблокированная сторона падала медленнее. Этот раскол — центральное противоречие нынешней картины: хранимая на OP Mainnet стоимость оказалась устойчивее, чем стоимость, доступная для трат на ней.
Адресов больше, транзакций меньше
Активность сети двигалась в ту же сторону, что и стейблкоины, а не в сторону числа адресов. Growthepie сообщил о среднесуточном числе транзакций за семь дней к 11 ноября 2026 года в 1 536 906 — на 3,7% меньше, чем 1 595 275 тридцатью днями ранее. По сравнению с неделей к 20 августа 2026 года, когда число транзакций в день составляло 2 055 587, падение составило 25,2%. Использование, таким образом, за последний месяц снизилось умеренно, а по сравнению с августом — куда резче, хотя общая стоимость заблокированных средств по сравнению с августом выросла. Два показателя расходятся, и именно серия транзакций описывает то, что люди на самом деле делали в сети.
Комиссии за последний месяц следовали за транзакциями, но за более длинный период — нет. Комиссии, уплаченные пользователями за день, составили $2 208 к 11 ноября 2026 года — на 14,0% меньше, чем $2 567 тридцатью днями ранее. По сравнению с неделей к 20 августа 2026 года, когда комиссии за день составляли $1 810, последнее значение выросло на 22,0%. Комиссии могут расти при падающем числе транзакций, если каждая транзакция стоит дороже, и могут падать при сохранении активности сети, если каждая транзакция стоит дешевле. Опубликованные средние значения не объясняют это соотношение, и их не следует читать как простой показатель спроса сами по себе. Они показывают лишь то, что общая сумма, уплаченная пользователями, за последний месяц снизилась — в соответствии с меньшим числом транзакций.
Показатель адресов — исключение, и к нему нужно относиться с наибольшей осторожностью. Число активных адресов в день составило 230 112 к 11 ноября 2026 года против 13 564 тридцатью днями ранее — рост на 1596,5%, а против 14 833 за неделю к 20 августа 2026 года — рост на 1451,3%. Рост такого масштаба обычно говорил бы о всплеске числа пользователей, но один адрес — это не один человек, а один и тот же человек может контролировать много адресов. Данные по транзакциям показывают, что наплыв адресов не принес наплыва транзакций. Что-то изменилось в том, как адреса создавались или использовались, но опубликованные серии не говорят, что именно. Безопасный вывод уже: активных адресов стало намного больше, а объем работы, которую эти адреса выполняли, измеряемый транзакциями, упал.
Эта картина — самое явное препятствие для простого рассказа о восстановлении. Если бы новые пользователи приходили в большом числе и оставались совершать транзакции, можно было бы ожидать, что число транзакций в день будет расти вместе с числом активных адресов в день. Вместо этого транзакции за последний месяц упали на 3,7%, а по сравнению с августом — на 25,2%, тогда как адреса в тех же сравнениях выросли на 1596,5% и 1451,3%. Этот разрыв не доказывает, что новые адреса пусты или искусственны, потому что данные не устанавливают их владельцев или цель. Он показывает, что сам по себе рост адресов не является свидетельством растущего использования. Читатель, который примет показатель адресов за доказательство принятия сети, будет читать не тот показатель.
Волатильный год, а не уверенный рост
Ежемесячные данные по общей стоимости заблокированных средств показывают, почему один месяц не следует принимать за тренд. На первое число каждого месяца показатель составлял $285,3 млн на 1 декабря 2025 года, $285,7 млн на 1 января 2026 года, $248,3 млн на 1 февраля 2026 года, $198,5 млн на 1 марта 2026 года, $190,7 млн на 1 апреля 2026 года, $352,7 млн на 1 мая 2026 года, $321,5 млн на 1 июня 2026 года, $269,7 млн на 1 июля 2026 года, $298,9 млн на 1 августа 2026 года, $425,3 млн на 1 сентября 2026 года, $483,4 млн на 1 октября 2026 года и $414,1 млн на 1 ноября 2026 года. Траектория падала в первые месяцы 2026 года, резко выросла в мае, снова упала в июле, а затем поднялась к пику в начале октября, после чего к ноябрю откатилась назад. Волатильность, а не уверенный рост, — вот закономерность этой серии.
Эта волатильность облегчает оценку ноябрьского значения. При $400,4 млн на 12 ноября 2026 года общая стоимость заблокированных средств была ниже $483,4 млн, зафиксированных на 1 октября 2026 года, и ниже $414,1 млн, зафиксированных на 1 ноября 2026 года, но значительно выше минимума в $190,7 млн на 1 апреля 2026 года. Она была также выше $310,1 млн, зафиксированных на 14 августа 2026 года. За несколько месяцев сеть была и выше, и ниже, а последнее значение находится в середине этого недавнего диапазона. Одно значение, взятое само по себе, мало что сказало бы о том, куда серия двинется дальше.
Ограничения данных — свойства двух источников. DefiLlama охватывает только отслеживаемые им протоколы, а его общая стоимость заблокированных средств меняется вместе с ценами и с движением денег внутрь и наружу, поэтому изменение долларового итога — это не прямой подсчет входящих или исходящих денег. Growthepie подсчитывает активность и предложение стейблкоинов в самой сети по собственным ончейн-данным и публикует последние 90 дней, что ограничивает, насколько далеко назад могут заходить сравнения активности в этой серии. Один человек может владеть многими адресами, поэтому всплеск адресов нельзя перевести в численность пользователей. Вместе источники позволяют сравнить хранимую стоимость, доллары в обращении и использование, но они не устанавливают, кто перемещал деньги, почему адресов стало больше и что произойдет дальше.
Вывод, следующий из цифр, таков: OP Mainnet удерживает хранимую стоимость лучше, чем удерживает пригодные к использованию деньги и активность. Общая стоимость заблокированных средств упала меньше, чем эфир, и выросла по сравнению с августом и с 12 ноября 2025 года, что противоречит рассказу о внезапном крахе. Предложение стейблкоинов за месяц упало на 40,0%, транзакции по сравнению с августом упали на 25,2%, а комиссии за последний месяц упали на 14,0%, что противоречит рассказу о широком восстановлении. Всплеск адресов, самая бросающаяся в глаза цифра в наборе, одновременно и наименее информативна об использовании, потому что он вырос, пока транзакции падали. Следующая проверка — стабилизируются ли в последующих данных предложение стейблкоинов и транзакции, или разрыв между хранимой стоимостью и повседневным использованием расширится еще больше. Не является инвестиционной рекомендацией.
Источник: DefiLlama, growthepie, OP Mainnet fundamentals · Дата: