Ethereum wird gleichzeitig geschäftiger und ärmer. Mehr Adressen tätigen häufiger Transaktionen, doch der Dollarwert, der in seinen dezentralen Finanzprotokollen hinterlegt ist, ist stark gefallen, und auch die Stablecoin-Basis, die einen Großteil dieser Aktivität finanziert, ist geschrumpft. Die Spaltung deutet darauf hin, dass sich die Nutzung ausbreitet, während sich das Kapital zurückzieht – weder ein einfacher Zusammenbruch noch eine Erholung.
DefiLlama bezifferte diesen gesperrten Wert am 13. November 2026 auf 40,36 Milliarden Dollar. Am 14. Oktober 2026 waren es noch 48,02 Milliarden Dollar – ein Rückgang um 16,0 % innerhalb eines Monats – und am 15. August 2026 38,59 Milliarden Dollar, sodass der jüngste Wert noch 4,6 % über dem August-Niveau lag. Ein Jahr zuvor, am 13. November 2025, lag der Wert bei 72,34 Milliarden Dollar; der jüngste Gesamtwert liegt damit 44,2 % unter dem Vorjahreswert. Ether, die eigene Währung des Netzwerks, kostete am 13. November 2026 2.017 Dollar, gegenüber 2.497 Dollar am 14. Oktober 2026 und 1.880 Dollar am 15. August 2026. growthepie, das die Aktivität auf Ethereum anhand eigener On-Chain-Daten misst, stellte für den Sieben-Tage-Durchschnitt bis zum 11. November 2026 eine höhere Nutzung als einen Monat zuvor fest, obwohl die Gebühren sanken.
Ein Monat, der die Herbsterholung auslöschte
Dieser monatliche Rückgang kam nicht aus dem Nichts. Der jeweils erste Tag eines Monats erzählt die Geschichte eines langen Abstiegs, eines Tiefpunkts im Sommer, eines teilweisen Anstiegs im Herbst und dann eines erneuten Falls. DefiLlama bezifferte den Gesamtwert am 1. Dezember 2025 auf 65,30 Milliarden Dollar und am 1. Januar 2026 auf 65,94 Milliarden Dollar, bevor er am 1. Februar 2026 auf 59,57 Milliarden Dollar und am 1. März 2026 auf 50,87 Milliarden Dollar abrutschte. Der April brachte eine kleine Erholung auf 51,43 Milliarden Dollar am 1. April 2026, doch der Mai drückte ihn am 1. Mai 2026 auf 43,32 Milliarden Dollar und der Juni am 1. Juni 2026 auf 40,08 Milliarden Dollar. Der Juli markierte mit 34,21 Milliarden Dollar am 1. Juli 2026 den Tiefpunkt der Reihe.
Von dort stieg der Gesamtwert im August, September und Oktober wieder an. Er lag am 1. August 2026 bei 38,73 Milliarden Dollar, am 1. September 2026 bei 46,36 Milliarden Dollar und am 1. Oktober 2026 bei 50,18 Milliarden Dollar. Im November stoppte der Anstieg. Der Gesamtwert betrug am 1. November 2026 43,70 Milliarden Dollar, und 40,36 Milliarden Dollar am 13. November 2026 waren noch einmal weniger. Der höchste Wert lag am 9. November 2021 bei 107,42 Milliarden Dollar – das verdeutlicht das Ausmaß des längeren Falls: Der jüngste Gesamtwert liegt 62,4 % unter diesem Höchststand. Ethereum ist nicht einfach allmählich gesunken; es fiel hart, holte einen Teil des Verlusts wieder auf und gab dann innerhalb weniger Wochen einen Großteil des Herbstgewinns wieder ab.
Der Ether-Preis hilft, die Richtung zu erklären, aber nicht die gesamte Bewegung. Ether fiel zwischen dem 14. Oktober 2026 und dem 13. November 2026 um 19,2 % – stärker als der Rückgang des gesperrten Werts um 16,0 % im selben Zeitraum. Zwischen dem 15. August 2026 und dem 13. November 2026 stieg Ether um 7,3 %, während der gesperrte Wert um 4,6 % stieg. In beiden Zeiträumen bewegte sich der gesperrte Wert mit dem Preis, und in beiden bewegte er sich weniger stark. Dieses Muster passt zu einem Markt, in dem sich der Wert dessen, was bereits hinterlegt ist, mit dem Preis ändert, während sich die zugrunde liegenden Einlagen selbst langsamer verändern. Es passt nicht zu einem plötzlichen Zustrom neuer Einlagen, und es passt auch nicht zu einem plötzlichen Ansturm auf den Ausgang. Der Preis gibt den Ton vor; die Einlagen entscheiden, wie weit der Gesamtwert ihm folgt.
Mehr Adressen, mehr Transaktionen, niedrigere Gebühren
Die Aktivität erzählt eine andere Geschichte als der Wert. Nach den Sieben-Tage-Durchschnitten von growthepie bis zum 11. November 2026 lagen die täglichen Transaktionen bei 2.006.863, gegenüber 1.812.100 dreißig Tage zuvor – ein Anstieg um 10,7 %. Derselbe Durchschnitt lag in der Woche bis zum 20. August 2026 bei 2.525.598, sodass der jüngste Wert 20,5 % unter diesem August-Niveau lag. Die Nutzung ist also im vergangenen Monat gestiegen, nachdem sie von einem geschäftigeren August aus gefallen war. Das Netzwerk erreicht nicht das August-Tempo, ist aber geschäftiger als noch vor einem Monat.
Die täglich aktiven Adressen stiegen noch stärker. Der Sieben-Tage-Durchschnitt bis zum 11. November 2026 lag bei 615.573, gegenüber 505.825 dreißig Tage zuvor – ein Anstieg um 21,7 % – und gegenüber 535.927 in der Woche bis zum 20. August 2026 ein Anstieg um 14,9 %. Die Adressen stiegen im Monat schneller als die Transaktionen, und sie stiegen gegenüber August, selbst während die Transaktionen gegenüber August fielen. Diese Kombination deutet auf eine breitere Beteiligung hin und nicht auf eine intensivere Nutzung durch dieselben Adressen. Mehr unterschiedliche Adressen berühren das Netzwerk, auch wenn jede einzelne im Durchschnitt seltener Transaktionen tätigt als im August.
Die Gebühren bewegten sich im vergangenen Monat in die entgegengesetzte Richtung zur Nutzung. Die von den Nutzern gezahlten täglichen Gebühren lagen im Durchschnitt der sieben Tage bis zum 11. November 2026 bei 356.185 Dollar, gegenüber 558.614 Dollar dreißig Tage zuvor – ein Rückgang um 36,2 %. Gegenüber der Woche bis zum 20. August 2026, in der die täglichen Gebühren im Durchschnitt 325.915 Dollar betrugen, lag der jüngste Wert um 9,3 % höher. Die Nutzer zahlten also insgesamt deutlich weniger als einen Monat zuvor, obwohl sie mehr Transaktionen durchführten, und sie zahlten insgesamt etwas mehr als im August, obwohl sie weniger Transaktionen durchführten. Die Gesamtkosten für die Nutzung von Ethereum sind kurzfristig stark gefallen, selbst als die aktiven Adressen wuchsen.
Der Gebührenrückgang verändert auch, was der Anstieg der Adressen in der Praxis bedeutet. Ein Netzwerk, dessen Nutzung insgesamt weniger kostet, kann Adressen anziehen, die zu höheren Preisen nicht gekommen wären, und Adressen halten, die sonst vielleicht gegangen wären. Das beweist nicht, dass neue Adressen kamen, weil die Gebühren sanken; die Zahlen zeigen die beiden Bewegungen gemeinsam, nicht welche die andere verursacht hat. Was sie zeigen, ist, dass das jüngste Wachstum der Nutzung nicht mit höheren Gesamtgebühren erkauft wurde. Wachstum und billigere Gesamtnutzung sind im Monat bis zum 11. November 2026 gemeinsam eingetreten.
Stablecoins deuten auf einen echten Abzug hin
Stablecoins geben den deutlichsten Hinweis darauf, ob das Geld selbst abfließt. growthepie bezifferte die Marktkapitalisierung der Stablecoins auf Ethereum am 11. November 2026 auf 151,27 Milliarden Dollar. Am 12. Oktober 2026 waren es 162,35 Milliarden Dollar – ein Rückgang um 6,8 % – und am 14. August 2026 161,91 Milliarden Dollar, ein Rückgang um 6,6 %. Der Rückgang ist kleiner als der monatliche Rückgang des gesperrten Werts, und er verläuft in die entgegengesetzte Richtung zum Anstieg des gesperrten Werts seit August. Der gesperrte Wert stieg zwischen dem 15. August 2026 und dem 13. November 2026 um 4,6 %, während der Stablecoin-Gesamtwert zwischen dem 14. August 2026 und dem 11. November 2026 um 6,6 % fiel.
Stablecoins sollen einen stabilen Dollarwert bewahren, sodass eine Veränderung ihres Gesamtwerts keine Nebenwirkung einer Bewegung des Ether-Preises ist. Wenn ihr Gesamtwert auf Ethereum fällt, bedeutet das, dass weniger Dollar in dieser Form im Netzwerk gehalten werden. Das ist wichtig, weil Stablecoins der in Dollar denominierte Teil des Systems sind, der keinen steigenden Ether-Preis braucht, um seinen Wert zu halten. Ein Rückgang dort ist ein Rückgang des Dollarbestands, der auf Ethereum für Handel, Kreditvergabe und Zahlungen zur Verfügung steht, nicht eine Neubewertung desselben Bestands. Der August-Vergleich macht das deutlich: Der gesperrte Wert konnte mit Ether steigen, während der Dollarbestand dahinter schrumpfte.
Das Ausmaß des Stablecoin-Rückgangs setzt auch eine Grenze dafür, wie viel vom Rückgang des gesperrten Werts allein dem Preis angelastet werden kann. Der gesperrte Wert fiel im Monat bis zum 13. November 2026 um 16,0 %, während der Stablecoin-Gesamtwert im Monat bis zum 11. November 2026 um 6,8 % fiel. Der Preis erklärt die Lücke zwischen diesen beiden Rückgängen insofern, als sich der gesperrte Wert mit dem Ether-Preis bewegt, Stablecoins dagegen nicht. Doch der Stablecoin-Rückgang selbst zeigt, dass Abzug – nicht allein Neubewertung – Teil der Geschichte ist. Geld in Dollarform ist auf Ethereum gefallen, während gleichzeitig der Preis gefallen ist.
Der Zeitpunkt schärft den Gegensatz. Der Stablecoin-Gesamtwert fiel zwischen dem 14. August 2026 und dem 11. November 2026, einem Zeitraum, in dem der gesperrte Wert und Ether stiegen. Er fiel erneut zwischen dem 12. Oktober 2026 und dem 11. November 2026, einem Zeitraum, in dem der gesperrte Wert und Ether beide fielen. Im früheren Zeitraum fiel der Dollarbestand, während der Hauptwert stieg; im späteren Zeitraum fiel er, während der Hauptwert fiel. Der Dollarbestand ist also sowohl in einem steigenden als auch in einem fallenden Ether-Markt gefallen. Diese Beständigkeit macht es schwerer, den Stablecoin-Rückgang als Reaktion auf einen Preisrückgang zu lesen.
Die Nutzung breitet sich aus, während das Kapital sich zurückzieht
Zusammengenommen beschreiben die beiden Zahlenreihen ein Netzwerk, dessen Nutzung sich ausbreitet und dessen Kapitalbasis sich verengt. Die Transaktionen sind über dreißig Tage um 10,7 % gestiegen und die aktiven Adressen um 21,7 %, während der gesperrte Wert über einen ähnlichen Zeitraum um 16,0 % gesunken ist und die Stablecoins um 6,8 %. Über den längeren Zeitraum zurück bis August ist das Muster im Grundsatz dasselbe: Die Adressen sind um 14,9 % gestiegen, die Transaktionen um 20,5 % gesunken, die Gebühren um 9,3 % gestiegen, der gesperrte Wert um 4,6 % gestiegen und die Stablecoins um 6,6 % gesunken. Der gemeinsame Nenner ist kein Boom oder Einbruch bei einer einzelnen Kennzahl, sondern eine Divergenz zwischen Adressen und Geld. Es sind mehr Adressen vorhanden, aber weniger Geld ist gesperrt und weniger Dollar liegen in Stablecoins.
Die wohlwollendste Lesart ist, dass der Rückgang des gesperrten Werts hauptsächlich eine Preisgeschichte ist und dass steigende Adressen beweisen, dass das Netzwerk darunter gesund ist. Diese Lesart hat Gewicht: Ether fiel im Monat um 19,2 %, stärker als der gesperrte Wert, und die Adressen stiegen sowohl im Monats- als auch im August-Vergleich. Doch sie kann nicht die ganze Geschichte tragen. Der gesperrte Wert liegt 44,2 % unter dem Wert vor einem Jahr, und die Stablecoins, die Ether nicht folgen, sind sowohl im Monats- als auch im August-Vergleich gesunken. Würde das Netzwerk einfach nur neu bewertet, hätte der Dollarbestand stabil bleiben müssen. Das ist nicht der Fall.
Die Zahl von DefiLlama erfasst nur die Protokolle, die es verfolgt, und sie steigt und fällt mit den Token-Preisen ebenso wie mit Geld, das hinein- und hinausfließt, sodass sie allein einen Preisrückgang nicht von einem Abzug trennen kann. growthepie zählt Aktivität und Stablecoin-Angebot im Netzwerk selbst, und eine aktive Adresse ist nicht dasselbe wie eine Person, sodass ein Anstieg der Adressen eine breitere Berührung des Netzwerks zeigt und keine Zählung neuer Nutzer. Zusammengelesen weisen die beiden Messgrößen bei der Frage, auf die es hier ankommt, dennoch in dieselbe Richtung: Die Nutzung hat sich verbreitert, während der im System gehaltene Dollarwert gefallen ist.
Was folgt, ist ein Test, kein Urteil. Wenn die Adressen weiter steigen und die Gebühren niedrig bleiben, könnte Ethereum zu einem billigeren Netzwerk für mehr Adressen werden, mit weniger Geld, das in seinen Finanzprotokollen gebunden ist. Wenn die Stablecoins weiter fallen und der gesperrte Wert mit ihnen weiter fällt, wird die Ausdünnung des Kapitals mehr zählen als die Ausweitung der Nutzung, weil die Protokolle, die Einlagen brauchen, weniger zur Verfügung haben werden. Die nächsten Monatszahlen werden zeigen, welche dieser Bewegungen das Tempo vorgibt. Vorerst deutet die Evidenz auf eine Spaltung hin, die noch nicht aufgelöst ist: ein geschäftigeres Netzwerk, das weniger Wert hält. Keine Anlageberatung.
Quelle: DefiLlama, growthepie, Ethereum fundamentals · Datum: