Ethereum se está volviendo más concurrido y más pobre al mismo tiempo. Más direcciones realizan transacciones con mayor frecuencia, pero el valor en dólares depositado en sus protocolos de finanzas descentralizadas ha caído bruscamente, y la base de stablecoins que financia gran parte de esa actividad también se ha reducido. La divergencia sugiere que el uso se está extendiendo mientras el capital retrocede, no un simple colapso ni una recuperación.
DefiLlama situó ese valor bloqueado en $40,36 mil millones el 13 de noviembre de 2026. El 14 de octubre de 2026 era de $48,02 mil millones, una caída del 16,0 % en un mes, y el 15 de agosto de 2026 era de $38,59 mil millones, por lo que la cifra más reciente seguía estando un 4,6 % por encima del nivel de agosto. Un año antes, el 13 de noviembre de 2025, la cifra era de $72,34 mil millones, lo que deja el total más reciente un 44,2 % por debajo del de hace un año. Ether, la moneda propia de la red, cotizaba a $2.017 el 13 de noviembre de 2026, frente a $2.497 el 14 de octubre de 2026 y $1.880 el 15 de agosto de 2026. growthepie, que mide la actividad en Ethereum a partir de sus propios datos en cadena, situó la actividad media de siete días hasta el 11 de noviembre de 2026 en un nivel de uso superior al de un mes antes, pese a la caída de las comisiones.
Un mes que borró la recuperación otoñal
Esa caída mensual no surgió de la nada. El primer día de cada mes cuenta una historia de un largo descenso, un mínimo en verano, una subida parcial en otoño y luego una nueva caída. DefiLlama situó el total en $65,30 mil millones el 1 de diciembre de 2025 y en $65,94 mil millones el 1 de enero de 2026, antes de que descendiera a $59,57 mil millones el 1 de febrero de 2026 y a $50,87 mil millones el 1 de marzo de 2026. Abril trajo un pequeño repunte, hasta $51,43 mil millones el 1 de abril de 2026, pero mayo lo llevó a $43,32 mil millones el 1 de mayo de 2026 y junio a $40,08 mil millones el 1 de junio de 2026. Julio marcó el punto más bajo de la serie, con $34,21 mil millones el 1 de julio de 2026.
A partir de ahí, el total subió durante agosto, septiembre y octubre. Era de $38,73 mil millones el 1 de agosto de 2026, $46,36 mil millones el 1 de septiembre de 2026 y $50,18 mil millones el 1 de octubre de 2026. La subida se detuvo en noviembre. El total era de $43,70 mil millones el 1 de noviembre de 2026, y los $40,36 mil millones del 13 de noviembre de 2026 eran aún más bajos. El valor máximo fue de $107,42 mil millones el 9 de noviembre de 2021, y eso pone en perspectiva la magnitud de la caída más larga: el total más reciente se sitúa un 62,4 % por debajo de ese máximo. Ethereum no se ha limitado a descender poco a poco; cayó con fuerza, recuperó parte de la pérdida y luego devolvió gran parte de la ganancia otoñal en pocas semanas.
El precio de ether ayuda a explicar la dirección, pero no todo el movimiento. Ether cayó un 19,2 % entre el 14 de octubre de 2026 y el 13 de noviembre de 2026, una caída mayor que la del 16,0 % del valor bloqueado en el mismo periodo. Entre el 15 de agosto de 2026 y el 13 de noviembre de 2026, ether subió un 7,3 % mientras el valor bloqueado subía un 4,6 %. En ambos periodos, el valor bloqueado se movió con el precio, y en ambos se movió menos. Ese patrón encaja con un mercado en el que el valor de lo ya depositado cambia con el precio, mientras los depósitos subyacentes cambian más lentamente. No encaja con una entrada repentina de nuevos depósitos, ni tampoco con una salida repentina. El precio marca la pauta; los depósitos deciden hasta dónde lo sigue el total.
Más direcciones, más transacciones, comisiones más bajas
La actividad cuenta una historia distinta a la del valor. Las medias de siete días de growthepie hasta el 11 de noviembre de 2026 situaron las transacciones diarias en 2.006.863, frente a 1.812.100 treinta días antes, un aumento del 10,7 %. La misma media era de 2.525.598 en la semana hasta el 20 de agosto de 2026, por lo que la cifra más reciente estaba un 20,5 % por debajo de ese nivel de agosto. El uso, por tanto, ha aumentado en el último mes, tras caer desde un agosto más activo. La red no está al ritmo de agosto, pero está más concurrida que hace un mes.
Las direcciones activas diarias subieron con más fuerza. La media de siete días hasta el 11 de noviembre de 2026 fue de 615.573, frente a 505.825 treinta días antes, un aumento del 21,7 %, y frente a 535.927 en la semana hasta el 20 de agosto de 2026, un aumento del 14,9 %. Las direcciones subieron más rápido que las transacciones en el mes, y subieron respecto a agosto incluso mientras las transacciones caían respecto a agosto. Esa combinación apunta a una participación más amplia, más que a un uso más intenso por parte del mismo conjunto de direcciones. Más direcciones distintas están tocando la red, aunque cada una, en promedio, realice transacciones con menos frecuencia que en agosto.
Las comisiones se movieron en dirección opuesta al uso en el último mes. Las comisiones diarias pagadas por los usuarios promediaron $356.185 en los siete días hasta el 11 de noviembre de 2026, frente a $558.614 treinta días antes, una caída del 36,2 %. Frente a la semana hasta el 20 de agosto de 2026, cuando las comisiones diarias promediaron $325.915, la cifra más reciente fue un 9,3 % mayor. Por tanto, los usuarios pagaron en total mucho menos que un mes antes mientras realizaban más transacciones, y pagaron en total un poco más que en agosto mientras realizaban menos transacciones. El coste total de usar Ethereum ha caído bruscamente a corto plazo, aun cuando las direcciones activas han crecido.
La caída de las comisiones también cambia lo que significa en la práctica el aumento de direcciones. Una red que cuesta menos en total puede atraer direcciones que no habrían llegado con precios más altos, y puede retener direcciones que de otro modo se habrían marchado. Eso no prueba que las nuevas direcciones llegaran porque cayeron las comisiones; las cifras muestran los dos movimientos juntos, no cuál causó el otro. Lo que sí muestran es que el reciente crecimiento del uso no se ha comprado con comisiones totales más altas. El crecimiento y un uso total más barato han llegado juntos en el mes hasta el 11 de noviembre de 2026.
Las stablecoins apuntan a una retirada real
Las stablecoins ofrecen la comprobación más clara de si el dinero en sí está saliendo. growthepie situó la capitalización de mercado de las stablecoins en Ethereum en $151,27 mil millones el 11 de noviembre de 2026. El 12 de octubre de 2026 era de $162,35 mil millones, una caída del 6,8 %, y el 14 de agosto de 2026 era de $161,91 mil millones, una caída del 6,6 %. La caída es menor que la caída mensual del valor bloqueado, y va en dirección opuesta al aumento del valor bloqueado desde agosto. El valor bloqueado subió un 4,6 % entre el 15 de agosto de 2026 y el 13 de noviembre de 2026, mientras el total de stablecoins cayó un 6,6 % entre el 14 de agosto de 2026 y el 11 de noviembre de 2026.
Las stablecoins aspiran a mantener un valor estable en dólares, por lo que un cambio en su total no es un efecto secundario de un movimiento en el precio de ether. Cuando su total en Ethereum cae, significa que se mantienen menos dólares en esa forma en la red. Eso importa porque las stablecoins son la parte del sistema denominada en dólares que no necesita que suba el precio de ether para mantener su valor. Una caída ahí es una caída en el stock de dólares disponibles para operar, prestar y pagar en Ethereum, no una revalorización del mismo stock. La comparación con agosto lo deja claro: el valor bloqueado podía subir con ether mientras el stock de dólares que lo respaldaba se reducía.
La magnitud de la caída de las stablecoins también pone un límite a cuánto de la caída del valor bloqueado puede atribuirse solo al precio. El valor bloqueado cayó un 16,0 % en el mes hasta el 13 de noviembre de 2026, mientras el total de stablecoins cayó un 6,8 % en el mes hasta el 11 de noviembre de 2026. El precio explica la brecha entre ambas caídas en el sentido de que el valor bloqueado se mueve con el precio de ether, mientras las stablecoins no. Pero la propia caída de las stablecoins muestra que la retirada, y no solo la revalorización, forma parte de la historia. El dinero en forma de dólares ha caído en Ethereum al mismo tiempo que ha caído el precio.
El momento agudiza el contraste. El total de stablecoins cayó entre el 14 de agosto de 2026 y el 11 de noviembre de 2026, un periodo en el que el valor bloqueado subió y ether subió. Volvió a caer entre el 12 de octubre de 2026 y el 11 de noviembre de 2026, un periodo en el que el valor bloqueado y ether cayeron. En el periodo anterior, el stock de dólares cayó mientras subía el valor principal; en el periodo posterior, cayó mientras caía el valor principal. El stock de dólares, por tanto, ha caído tanto en un mercado alcista como en un mercado bajista para ether. Esa constancia hace más difícil interpretar la caída de las stablecoins como una reacción a una caída del precio.
El uso se extiende mientras el capital retrocede
En conjunto, los dos conjuntos de cifras describen una red cuyo uso se está extendiendo y cuya base de capital se está estrechando. Las transacciones han subido un 10,7 % y las direcciones activas un 21,7 % en treinta días, mientras el valor bloqueado ha bajado un 16,0 % en un periodo similar y las stablecoins un 6,8 %. En el periodo más largo que se remonta a agosto, el patrón es el mismo en líneas generales: las direcciones han subido un 14,9 %, las transacciones han bajado un 20,5 %, las comisiones han subido un 9,3 %, el valor bloqueado ha subido un 4,6 % y las stablecoins han bajado un 6,6 %. El hilo común no es un auge ni un colapso en una sola medida, sino una divergencia entre direcciones y dinero. Hay más direcciones presentes, pero hay menos dinero bloqueado y menos dólares en stablecoins.
La lectura más generosa es que la caída del valor bloqueado es principalmente una historia de precios, y que el aumento de direcciones demuestra que la red está sana por debajo. Esa lectura tiene fuerza: ether cayó un 19,2 % en el mes, más de lo que cayó el valor bloqueado, y las direcciones subieron tanto en la comparación mensual como en la de agosto. Sin embargo, no puede sostener toda la historia. El valor bloqueado ha bajado un 44,2 % respecto a un año antes, y las stablecoins, que no siguen a ether, han bajado tanto en la comparación mensual como en la de agosto. Si la red simplemente se estuviera revalorizando, el stock de dólares se habría mantenido estable. No ha sido así.
La cifra de DefiLlama cubre solo los protocolos que sigue, y sube y baja con los precios de los tokens además de con el dinero que entra y sale, por lo que por sí sola no puede separar una caída de precios de una retirada. growthepie cuenta la actividad y la oferta de stablecoins en la propia red, y una dirección activa no es lo mismo que una persona, por lo que un aumento de direcciones muestra un contacto más amplio con la red más que un recuento de nuevos usuarios. Leídas juntas, ambas medidas siguen apuntando en la misma dirección sobre la cuestión que importa aquí: el uso se ha ampliado, mientras el valor en dólares mantenido en el sistema ha caído.
Lo que sigue es una prueba, no un veredicto. Si las direcciones siguen subiendo y las comisiones se mantienen bajas, Ethereum podría estar convirtiéndose en una red más barata para que la usen más direcciones, con menos dinero inmovilizado en sus protocolos financieros. Si las stablecoins siguen cayendo y el valor bloqueado sigue cayendo con ellas, el adelgazamiento del capital importará más que la ampliación del uso, porque los protocolos que necesitan depósitos tendrán menos con qué trabajar. Las próximas cifras mensuales mostrarán cuál de esos movimientos está marcando el ritmo. Por ahora, la evidencia apunta a una divergencia que aún no se ha resuelto: una red más concurrida que mantiene menos valor. No es asesoramiento de inversión.
Fuente: DefiLlama, growthepie, Ethereum fundamentals · Fecha: