Ethereum devient à la fois plus fréquenté et plus pauvre. Davantage d'adresses effectuent des transactions plus souvent, et pourtant la valeur en dollars déposée dans ses protocoles de finance décentralisée a fortement chuté, tandis que la base de stablecoins qui finance une grande partie de cette activité s'est elle aussi réduite. Ce découplage suggère que l'usage s'étend alors que le capital se retire, et non un simple effondrement ni une reprise.
DefiLlama évaluait cette valeur bloquée à 40,36 milliards de dollars le 13 novembre 2026. Elle s'élevait à 48,02 milliards de dollars le 14 octobre 2026, soit une baisse de 16,0 % en un mois, et à 38,59 milliards de dollars le 15 août 2026, de sorte que le chiffre le plus récent restait 4,6 % au-dessus du niveau d'août. Un an plus tôt, le 13 novembre 2025, il était de 72,34 milliards de dollars, ce qui laisse le total le plus récent en baisse de 44,2 % sur un an. L'ether, la monnaie propre au réseau, valait 2 017 dollars le 13 novembre 2026, contre 2 497 dollars le 14 octobre 2026 et 1 880 dollars le 15 août 2026. growthepie, qui mesure l'activité sur Ethereum à partir de ses propres données on-chain, situait l'activité moyenne sur sept jours jusqu'au 11 novembre 2026 à un niveau d'utilisation supérieur à celui d'un mois plus tôt, alors même que les frais baissaient.
Un mois qui a effacé la reprise de l'automne
Cette baisse mensuelle n'est pas tombée du ciel. Le premier jour de chaque mois raconte une longue glissade, un point bas en été, une remontée partielle à l'automne, puis une nouvelle chute. DefiLlama chiffrait le total à 65,30 milliards de dollars le 1er décembre 2025 et à 65,94 milliards de dollars le 1er janvier 2026, avant qu'il ne glisse à 59,57 milliards de dollars le 1er février 2026 et à 50,87 milliards de dollars le 1er mars 2026. Avril a apporté une légère hausse, à 51,43 milliards de dollars le 1er avril 2026, mais mai l'a ramené à 43,32 milliards de dollars le 1er mai 2026 et juin à 40,08 milliards de dollars le 1er juin 2026. Juillet a marqué le point bas de la série, à 34,21 milliards de dollars le 1er juillet 2026.
À partir de là, le total a progressé en août, en septembre et en octobre. Il était de 38,73 milliards de dollars le 1er août 2026, de 46,36 milliards de dollars le 1er septembre 2026 et de 50,18 milliards de dollars le 1er octobre 2026. La hausse s'est arrêtée en novembre. Le total était de 43,70 milliards de dollars le 1er novembre 2026, et celui de 40,36 milliards de dollars le 13 novembre 2026 était encore plus bas. La valeur la plus élevée était de 107,42 milliards de dollars le 9 novembre 2021, ce qui donne la mesure de la chute plus longue : le total le plus récent se situe 62,4 % en dessous de ce sommet. Ethereum n'a pas simplement dérivé à la baisse ; il a chuté brutalement, récupéré une partie de la perte, puis rendu une grande partie du gain de l'automne en quelques semaines.
Le prix de l'ether aide à expliquer la direction, mais pas l'ensemble du mouvement. L'ether a baissé de 19,2 % entre le 14 octobre 2026 et le 13 novembre 2026, une baisse plus importante que celle de 16,0 % de la valeur bloquée sur la même période. Entre le 15 août 2026 et le 13 novembre 2026, l'ether a progressé de 7,3 % tandis que la valeur bloquée augmentait de 4,6 %. Dans les deux fenêtres, la valeur bloquée a suivi le prix, et dans les deux cas elle a moins bougé. Ce schéma correspond à un marché où la valeur de ce qui est déjà déposé varie avec le prix, tandis que les dépôts sous-jacents eux-mêmes évoluent plus lentement. Il ne correspond ni à un afflux soudain de nouveaux dépôts, ni à une ruée soudaine vers la sortie. Le prix donne le ton ; les dépôts décident jusqu'où le total le suit.
Plus d'adresses, plus de transactions, des frais en baisse
L'activité raconte une autre histoire que la valeur. Les moyennes sur sept jours de growthepie jusqu'au 11 novembre 2026 situaient les transactions quotidiennes à 2 006 863, contre 1 812 100 trente jours plus tôt, soit une hausse de 10,7 %. La même moyenne était de 2 525 598 pour la semaine jusqu'au 20 août 2026, de sorte que le chiffre le plus récent était inférieur de 20,5 % à ce niveau d'août. L'usage a donc augmenté au cours du mois récent, après avoir reculé depuis un mois d'août plus animé. Le réseau n'est pas au rythme d'août, mais il est plus actif qu'il y a un mois.
Les adresses actives quotidiennes ont augmenté plus fortement. La moyenne sur sept jours jusqu'au 11 novembre 2026 était de 615 573, contre 505 825 trente jours plus tôt, soit une hausse de 21,7 %, et contre 535 927 pour la semaine jusqu'au 20 août 2026, soit une hausse de 14,9 %. Les adresses ont augmenté plus vite que les transactions au cours du mois, et elles ont augmenté par rapport à août alors même que les transactions baissaient par rapport à août. Cette combinaison évoque une participation plus large plutôt qu'un usage plus intense par le même ensemble d'adresses. Davantage d'adresses distinctes touchent le réseau, même si chacune, en moyenne, effectue des transactions moins souvent qu'en août.
Les frais ont évolué dans la direction opposée à l'usage au cours du mois récent. Les frais quotidiens payés par les utilisateurs s'élevaient en moyenne à 356 185 dollars sur les sept jours jusqu'au 11 novembre 2026, contre 558 614 dollars trente jours plus tôt, soit une baisse de 36,2 %. Par rapport à la semaine jusqu'au 20 août 2026, où les frais quotidiens s'élevaient en moyenne à 325 915 dollars, le chiffre le plus récent était supérieur de 9,3 %. Les utilisateurs ont donc payé beaucoup moins au total qu'un mois plus tôt tout en effectuant davantage de transactions, et ils ont payé un peu plus au total qu'en août tout en effectuant moins de transactions. Le coût total d'utilisation d'Ethereum a fortement baissé à court terme, alors même que les adresses actives ont augmenté.
La baisse des frais change aussi ce que la hausse des adresses signifie en pratique. Un réseau dont l'utilisation coûte moins cher au total peut attirer des adresses qui ne seraient pas venues à des prix plus élevés, et il peut conserver des adresses qui, sinon, seraient parties. Cela ne prouve pas que de nouvelles adresses sont venues parce que les frais ont baissé ; les chiffres montrent les deux mouvements ensemble, et non lequel a causé l'autre. Ce qu'ils montrent, c'est que la croissance récente de l'usage n'a pas été achetée au prix de frais totaux plus élevés. La croissance et un usage total moins cher sont arrivés ensemble au cours du mois jusqu'au 11 novembre 2026.
Les stablecoins signalent un véritable retrait
Les stablecoins donnent l'indication la plus claire pour savoir si l'argent lui-même s'en va. growthepie évaluait la capitalisation des stablecoins sur Ethereum à 151,27 milliards de dollars le 11 novembre 2026. Elle était de 162,35 milliards de dollars le 12 octobre 2026, soit une baisse de 6,8 %, et de 161,91 milliards de dollars le 14 août 2026, soit une baisse de 6,6 %. La baisse est plus faible que la baisse mensuelle de la valeur bloquée, et elle va dans la direction opposée à la hausse de la valeur bloquée depuis août. La valeur bloquée a augmenté de 4,6 % entre le 15 août 2026 et le 13 novembre 2026, tandis que le total des stablecoins a baissé de 6,6 % entre le 14 août 2026 et le 11 novembre 2026.
Les stablecoins visent à conserver une valeur stable en dollars, de sorte qu'une variation de leur total n'est pas un effet secondaire d'un mouvement du prix de l'ether. Quand leur total sur Ethereum baisse, cela signifie que moins de dollars sont détenus sous cette forme sur le réseau. C'est important parce que les stablecoins sont la partie du système libellée en dollars qui n'a pas besoin d'une hausse du prix de l'ether pour conserver sa valeur. Une baisse à ce niveau est une baisse du stock de dollars disponibles pour le trading, le prêt et les paiements sur Ethereum, et non une réévaluation du même stock. La comparaison avec août le montre clairement : la valeur bloquée pouvait augmenter avec l'ether tandis que le stock de dollars qui la sous-tendait se réduisait.
L'ampleur de la baisse des stablecoins fixe aussi une limite à la part de la chute de la valeur bloquée qui peut être imputée au seul prix. La valeur bloquée a baissé de 16,0 % au cours du mois jusqu'au 13 novembre 2026, tandis que le total des stablecoins a baissé de 6,8 % au cours du mois jusqu'au 11 novembre 2026. Le prix explique l'écart entre ces deux baisses, en ce sens que la valeur bloquée évolue avec le prix de l'ether, alors que les stablecoins ne le font pas. Mais la baisse des stablecoins elle-même montre que le retrait, et non la seule réévaluation, fait partie de l'histoire. L'argent sous forme de dollars a diminué sur Ethereum en même temps que le prix a baissé.
Le calendrier accentue le contraste. Le total des stablecoins a baissé entre le 14 août 2026 et le 11 novembre 2026, une période pendant laquelle la valeur bloquée et l'ether ont augmenté. Il a baissé de nouveau entre le 12 octobre 2026 et le 11 novembre 2026, une période pendant laquelle la valeur bloquée et l'ether ont tous deux baissé. Au cours de la première période, le stock de dollars a baissé tandis que la valeur affichée augmentait ; au cours de la seconde, il a baissé tandis que la valeur affichée baissait. Le stock de dollars a donc diminué aussi bien dans un marché en hausse que dans un marché en baisse pour l'ether. Cette constance rend plus difficile d'interpréter la baisse des stablecoins comme une réaction à une chute des prix.
L'usage s'élargit pendant que le capital se retire
Ensemble, les deux séries de chiffres décrivent un réseau dont l'usage s'étend et dont la base de capital se rétrécit. Les transactions sont en hausse de 10,7 % et les adresses actives de 21,7 % sur trente jours, tandis que la valeur bloquée est en baisse de 16,0 % sur une période similaire et les stablecoins de 6,8 %. Sur la période plus longue remontant à août, le schéma est le même dans ses grandes lignes : les adresses sont en hausse de 14,9 %, les transactions en baisse de 20,5 %, les frais en hausse de 9,3 %, la valeur bloquée en hausse de 4,6 % et les stablecoins en baisse de 6,6 %. Le fil commun n'est ni un essor ni un effondrement sur une seule mesure, mais une divergence entre les adresses et l'argent. Davantage d'adresses sont présentes, mais moins d'argent est bloqué et moins de dollars se trouvent dans les stablecoins.
L'interprétation la plus bienveillante est que la chute de la valeur bloquée est surtout une histoire de prix, et que la hausse des adresses prouve que le réseau est sain en profondeur. Cette lecture a du poids : l'ether a baissé de 19,2 % au cours du mois, davantage que la valeur bloquée, et les adresses ont augmenté à la fois dans la comparaison mensuelle et dans celle avec août. Pourtant, elle ne peut pas porter toute l'histoire. La valeur bloquée est en baisse de 44,2 % par rapport à un an plus tôt, et les stablecoins, qui ne suivent pas l'ether, sont en baisse à la fois dans la comparaison mensuelle et dans celle avec août. Si le réseau était simplement réévalué, le stock de dollars serait resté stable. Ce n'est pas le cas.
Le chiffre de DefiLlama ne couvre que les protocoles qu'il suit, et il monte et descend avec les prix des jetons ainsi qu'avec les entrées et les sorties d'argent, de sorte qu'il ne peut pas, à lui seul, distinguer une baisse de prix d'un retrait. growthepie compte l'activité et l'offre de stablecoins sur le réseau lui-même, et une adresse active n'est pas la même chose qu'une personne, de sorte qu'une hausse des adresses montre un contact plus large avec le réseau plutôt qu'un nombre de nouveaux utilisateurs. Lues ensemble, les deux mesures pointent pourtant dans la même direction sur la question qui compte ici : l'usage s'est élargi, tandis que la valeur en dollars détenue dans le système a baissé.
Ce qui suit est un test, et non un verdict. Si les adresses continuent d'augmenter et si les frais restent bas, Ethereum est peut-être en train de devenir un réseau moins cher à utiliser pour davantage d'adresses, avec moins d'argent immobilisé dans ses protocoles financiers. Si les stablecoins continuent de baisser et si la valeur bloquée continue de baisser avec eux, l'amincissement du capital comptera davantage que l'élargissement de l'usage, parce que les protocoles qui ont besoin de dépôts auront moins de quoi travailler. Les prochains chiffres mensuels montreront lequel de ces mouvements donne le rythme. Pour l'instant, les données indiquent un découplage qui n'est pas encore résolu : un réseau plus fréquenté qui détient moins de valeur. Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.
Source: DefiLlama, growthepie, Ethereum fundamentals · Date: