لم تعد Unichain تنكمش بصورة موحّدة؛ بل تنقسم إلى طبقة بروتوكول هادئة وطبقة شبكة ما تزال نشطة، وهذا الانقسام سيقرّر ما إذا كانت السلسلة ستبقى ساحة متخصصة أم ستتلاشى أكثر.
قدّرت DefiLlama، التي تتبّع الودائع في بروتوكولات التمويل اللامركزي، القيمة المقفلة في Unichain عند $23.7 مليون في 12 نوفمبر 2026. ويقلّ هذا الرقم بنسبة 88.4% عن $204.4 مليون قبل عام، وبنسبة 97.4% عن الذروة البالغة $902.9 مليون. أما growthepie، التي تقيس النشاط من السجلات على السلسلة، فتغطي الأسبوع المنتهي في 11 نوفمبر، وتُظهر أرقامها لماذا يضلّل انهيار الودائع وحده.
أسعار الإيثر لا تفسّر تراجع الودائع
في 13 أكتوبر 2026، بلغ الإجمالي المقفل $26.4 مليون، وجاءت القراءة الأخيرة أقل بنسبة 10.0%. وبلغ سعر الإيثر، الأصل الرئيسي للشبكة، $2,055 في التاريخ الأخير، مقابل $2,446 في تاريخ أكتوبر، أي بانخفاض قدره 16.0%. وبذلك هبط الرمز بوتيرة أسرع من إجمالي الودائع خلال ذلك الشهر، ما يشير إلى أن الودائع أو مزيجاً مختلفاً من الأصول خفّف جزءاً من التراجع.
ويروي منتصف أغسطس القصة المعاكسة. فقد كان الإجمالي المقفل $27.3 مليون آنذاك، وجاء الرقم الأخير أقل بنسبة 13.0%. وكان سعر الإيثر $1,884 آنذاك، وارتفع السعر الأخير بنسبة 9.1%. وكان من شأن ارتفاع سعر الرمز أن يرفع الإجمالي بالدولار من تلقاء نفسه، لذا فإن التراجع خلال الفترة نفسها يشير إلى خروج أموال من البروتوكولات المتتبّعة لا إلى ضعف الأسعار.
ويهمّ الفصل بين السعر والمشاركة لأن رقم الودائع يتحرك لسببين في آن واحد. فارتفاع سعر الإيثر قد يرفع الإجمالي بالدولار من دون وديعة جديدة، وانخفاضه قد يقلّصه من دون سحب. وتُظهر هاتان المقارنتان كلا الأثرين قائماً، ولذلك يحتاج الإجمالي الرئيسي إلى أرقام النشاط إلى جانبه.
المعاملات تتراجع بشدة بينما ترتفع العناوين
بلغ متوسط المعاملات 302,835 معاملة يومياً في الأسبوع الأخير، بانخفاض 53.3% من 648,136 قبل ثلاثين يوماً. وكان أسبوع أغسطس أكثر ازدحاماً، عند 744,347 معاملة يومياً، ليصبح الرقم الأخير أقل بنسبة 59.3%. وبذلك تراجع الاستخدام بأكثر من النصف في كلتا المقارنتين، لا بهامش صغير.
وبلغ متوسط العناوين النشطة 2,801 عنوان يومياً، بارتفاع 20.2% من 2,332 قبل شهر، وبارتفاع 27.9% من 2,191 في أسبوع أغسطس. والعنوان الواحد ليس شخصاً واحداً، لذا فإن الارتفاع يسجّل مشاركة عناوين مميزة أكثر، لا عدداً للأشخاص من المستخدمين.
وتصف هاتان السلسلتان معاً استخداماً أخفّ وأكثر تشتتاً لا رحيلاً مفاجئاً. فقد تراجعت المعاملات بينما ارتفعت العناوين، وهو ما يناسب شبكة يجري فيها المشاركون الحاليون معاملات أقل تكراراً أو تصل إليها عناوين جديدة لنشاط صغير ومتقطع. ولا يثبت أي من النمطين أن الشبكة وجدت قاعدة مستقرة، لكن كليهما يناقض التعامل مع تراجع المعاملات كدليل على أنه لم يبق أحد.
الحيازات الدولارية تبقى ثابتة بينما ترتفع المدفوعات اليومية قليلاً
لم تتبع الحيازات المرتبطة بالدولار إجمالي الودائع إلى الأسفل. فقد قاست growthepie القيمة السوقية للعملات المستقرة على Unichain عند $28.8 مليون في 11 نوفمبر، بارتفاع 6.2% من $27.2 مليون في 12 أكتوبر. وبلغ إجمالي منتصف أغسطس $26.8 مليون، ليصبح الرقم الأخير أعلى بنسبة 7.6%.
ويهمّ ثباتها لأن هذه الرموز تهدف إلى الحفاظ على قيمة دولارية ثابتة، لذا فإن إجماليها المجمع لا يرتبط بتحركات الإيثر. وبقيت الحيازات الدولارية على الشبكة حتى مع تقلّص الأصول في البروتوكولات المتتبّعة، والإجماليان يقيسان أمرين مختلفين: المعروض على الشبكة، والودائع في بروتوكولاتها.
وبلغ متوسط الرسوم $283 يومياً، بارتفاع 15.7% من $244 خلال الشهر السابق، لكن بانخفاض 18.7% من $347 في أسبوع أغسطس. وكان الناس ما يزالون يدفعون مقابل إجراء المعاملات، ويدفعون أكثر مما كانوا قبل شهر، رغم أنهم أجروا معاملات أقل بكثير.
الاختبار المقبل هو ما إذا كانت العناوين ستواصل القدوم
لكلا المصدرين حدود واضحة. فالقيمة المقفلة لدى DefiLlama لا تغطي سوى البروتوكولات التي تتبّعها، ويتحرك هذا الرقم مع أسعار الرموز ومع دخول الأموال أو خروجها. أما growthepie فتحسب النشاط ومعروض العملات المستقرة على الشبكة نفسها. ويخفي التمهيد على مدى سبعة أيام الدفعات القصيرة، والعنوان ليس شخصاً، لذا لا تستطيع أي من السلسلتين أن تقول كم شخصاً بقي أو لماذا يجرون معاملات أقل.
ويهمّ هذا الشكل أي شخص يقرر ما إذا كان سيبني هنا أو يجري معاملات هنا. فشبكة ذات عناوين أكثر ومعاملات أقل قد تدعم الاستخدام المتقطع، لكنها توفر سيولة أرقّ للودائع الكبيرة وإيرادات أقل للبروتوكولات التي تعتمد على الأصول المقفلة. وفي هذا الضوء، يكون رقم الودائع أقل حكماً على السلسلة منه مقياساً لطبقة واحدة منها.
والاختبار المفيد لمن يستخدمون Unichain أو يتابعونها ليس ما إذا كانت القيمة المقفلة ستعود إلى ذروتها، بل ما إذا كان ارتفاع العناوين سيصمد بينما تتوقف المعاملات عن التراجع. فإذا استقرت المعاملات إلى جانب حيازات دولارية ثابتة، أمكن قراءة الشبكة الأصغر كنواة بقيت؛ وإذا انقلبت العناوين إلى التراجع أيضاً، أصبح الترقيق خروجاً. وستُظهر الأرقام المقبلة أي رواية تدعمها البيانات.
ليست نصيحة استثمارية.
المصدر: DefiLlama, growthepie, Unichain fundamentals · التاريخ: