Unichainはもはや一様に縮小しているのではない。静かなプロトコル層と、なお活発なネットワーク層へと分裂しつつあり、その分裂が、このチェーンがニッチな取引の場として生き残るのか、さらに衰退するのかを決めることになる。
分散型金融プロトコルへの預かりを追跡するDefiLlamaによると、Unichainのロックドバリューは2026年11月12日時点で23.7百万ドルだった。この数字は1年前の204.4百万ドルを88.4%下回り、ピークの902.9百万ドルを97.4%下回る。オンチェーン記録から活動を測るgrowthepieは11月11日までの週を対象としており、その数字が示すのは、預かり資産の崩落だけを見ては誤解するということだ。
イーサ価格では預かり資産の減少を説明できない
2026年10月13日時点で、ロックされた総額は26.4百万ドルだった。最新の数字はそれを10.0%下回る。ネットワークの主要資産であるイーサは、最新の時点で2,055ドルだったのに対し、10月の時点では2,446ドルで、16.0%の下落だった。つまりこの1か月、トークンは預かり総額よりも速く値下がりしており、預かりの増加や資産構成の違いが下落の一部を和らげたことを示唆している。
8月中旬は逆の様相を示す。当時のロックされた総額は27.3百万ドルで、最新の数字は13.0%低い。イーサは当時1,884ドルで、最新の価格は9.1%高い。トークン価格が上がれば、ドル建て総額はそれだけで押し上げられるはずなのに、同じ期間に総額が下がったということは、価格の弱さではなく、追跡対象のプロトコルから資金が流出したことを示している。
価格と参加を切り分けることが重要なのは、預かりの数字が同時に二つの理由で動くからだ。イーサ価格が上がれば、新たな預かりがなくてもドル建て総額は増え、価格が下がれば、出金がなくても総額は縮む。この二つの比較は、両方の効果が働いていることを示しており、だからこそ見出しの総額には活動の数字を並べる必要があるのだ。
取引は急減する一方、アドレスは増加
最新の週の取引は1日平均302,835件で、30日前の648,136件から53.3%減少した。8月の週はさらに多く、1日744,347件で、最新の数字はそれを59.3%下回る。つまり利用は、どちらの比較でも半分以上薄くなっており、わずかな減少ではない。
アクティブアドレスは1日平均2,801件で、1か月前の2,332件から20.2%増、8月の週の2,191件から27.9%増となった。1つのアドレスが1人の人間ではないため、この増加が記録しているのは、参加する別々のアドレスが増えたことであって、ユーザー数の数え上げではない。
これらを合わせると、突然の離脱というより、軽く、散らばった利用の姿が浮かぶ。取引が減る一方でアドレスが増えたことは、既存の参加者が取引頻度を落としているか、新しいアドレスが小規模で時折の活動のためにやって来ているネットワークに合致する。どちらのパターンも、ネットワークが安定した基盤を見つけたことを証明するものではないが、取引の減少を「誰も残っていない」ことの証拠とみなす見方には、どちらも反する。
ドル建て保有は安定し、手数料はわずかに上昇
ドルに連動する保有は、預かり総額の下落に追随していない。growthepieによると、Unichain上のステーブルコインの時価総額は11月11日時点で28.8百万ドルで、10月12日の27.2百万ドルから6.2%増加した。8月中旬の総額は26.8百万ドルで、最新の数字はそれを7.6%上回る。
その安定が重要なのは、これらのトークンが安定したドル価値を保つことを目指しているため、合計額はイーサの値動きに左右されないからだ。追跡対象のプロトコル内の資産が縮むなかでも、ドル建て保有はネットワークにとどまった。そしてこの二つの総額は異なるものを測っている。ネットワーク上の供給量と、そのプロトコルへの預かりだ。
手数料は1日平均283ドルで、前月の244ドルから15.7%増加したが、8月の週の347ドルからは18.7%減少した。取引頻度が大幅に減ったにもかかわらず、人々はなお取引のために支払いを続け、1か月前よりも多く支払っていた。
今後の試金石はアドレスが増え続けるかどうか
両方の情報源には明確な限界がある。DefiLlamaのロックドバリューは、同社が追跡するプロトコルのみを対象としており、その数字はトークン価格や資金の出入りとともに変動する。growthepieは、ネットワーク自体の活動とステーブルコイン供給量を数える。7日間で平準化すれば短期的な急増は見えなくなり、アドレスは人間ではないため、どちらの系列も、どれだけの人が残っているのか、なぜ取引が減っているのかを語ることはできない。
この構図は、ここで構築するか取引するかを決める誰にとっても重要だ。アドレスが増え、取引が減るネットワークは、時折の利用をなお支えることはできても、大口の預かりに対する流動性は薄く、ロックされた資産に依存するプロトコルの収益も少なくなる。その観点からすれば、預かりの数字はチェーン全体への判決というより、その一つの層の測度なのだ。
Unichainを利用する人や追いかける人にとって有用な試金石は、ロックドバリューがピークに戻るかどうかではなく、取引の減少が止まるなかでアドレスの増加が続くかどうかだ。取引が安定したドル建て保有と並んで安定すれば、規模の小さくなったネットワークは、残った中核として読み取ることができる。アドレスも下向きになれば、薄くなることは離脱になる。将来の数字が、どちらの説明をデータが裏づけるかを示すだろう。
投資助言ではありません。
出典: DefiLlama, growthepie, Unichain fundamentals · 日付: