تتغير OP Mainnet في شكلها أسرع مما تتقلص. فقد احتفظت الشبكة بقيمة أقل في منتصف نوفمبر مقارنة بالشهر السابق، لكن عددًا أكبر بكثير من العناوين استخدمها، والأموال التي غادرت لم تغادر بالتساوي. وهذا الانقسام، ودائع أرقّ واستخدام أوسع، أهم من أي رقم إجمالي واحد، لأنه يوحي بشبكة تتجه نحو مشاركين صغار كثيرين بدلًا من ودائع كبيرة قليلة.
قدّرت DefiLlama القيمة المقفلة على OP Mainnet بمبلغ 401.1 مليون دولار في 13 نوفمبر 2026، وقدّرت growthepie، التي تقيس النشاط من سجلاتها الخاصة على السلسلة، متوسط الاستخدام لسبعة أيام حتى 11 نوفمبر 2026 بمقدار 1,536,906 معاملة يومية و230,112 عنوانًا نشطًا يوميًا. وإذا قُرئ السجلان معًا، فإنهما يصفان الأسابيع نفسها من زاويتين مختلفتين: أحدهما يتتبع الأموال المودعة في التمويل اللامركزي، والآخر يتتبع عدد مرات استخدام الشبكة وعدد العناوين التي استخدمتها. والفجوة بينهما هي القصة.
تراجع شهري يترك العام أعلى
التراجع خلال الشهر واضح في أرقام DefiLlama. فقد بلغت القيمة المقفلة 401.1 مليون دولار في 13 نوفمبر 2026، مقابل 444.0 مليون دولار في 14 أكتوبر 2026، بانخفاض قدره 9.7%. وهذا انخفاض شهري ملموس، وليس تذبذب تقريب، وجاء بعد خريف قوي. لكن الرقم نفسه بدا مختلفًا تمامًا مقارنة بالصيف ومقارنة بالعام السابق. فقد ارتفع بنسبة 27.9% من 313.7 مليون دولار في 15 أغسطس 2026، وبنسبة 28.1% من 313.2 مليون دولار في 13 نوفمبر 2025. وبعبارة أخرى، فقدت الشبكة أرضًا في أربعة أسابيع مع احتفاظها بمعظم الأرض التي كسبتها منذ الصيف.
أما النظرة الأطول فأقل تسامحًا. فقد كانت أعلى قراءة لـ DefiLlama هي 1.15 مليار دولار في 11 أغسطس 2022، وكان الرقم في 13 نوفمبر 2026 أقل منها بنسبة 65.0%. وقد صمدت هذه الفجوة أمام تعافي الصيف وصعود الخريف، ما يعني أن المكاسب الأخيرة لم تُصلح سوى جزء من المسافة من الذروة المبكرة. ومن يحكم على الشبكة من شهرها الأخير وحده سيفوته ذلك الحجم، ومن يحكم عليها من الذروة وحدها سيفوته التعافي منذ أغسطس.
ويروي اليوم الأول من كل شهر القصة نفسها بخطوات أصغر. فقد كانت القيمة المقفلة 285.3 مليون دولار في 1 ديسمبر 2025 و285.7 مليون دولار في 1 يناير 2026، ثم 248.3 مليون دولار في 1 فبراير 2026، و198.5 مليون دولار في 1 مارس 2026 و190.7 مليون دولار في 1 أبريل 2026. وقفزت إلى 352.7 مليون دولار في 1 مايو 2026، وتراجعت إلى 321.5 مليون دولار في 1 يونيو 2026 و269.7 مليون دولار في 1 يوليو 2026، ثم ارتفعت إلى 298.9 مليون دولار في 1 أغسطس 2026، و425.3 مليون دولار في 1 سبتمبر 2026 و483.4 مليون دولار في 1 أكتوبر 2026، قبل أن تتراجع إلى 414.1 مليون دولار في 1 نوفمبر 2026. ولم يكن المسار صعودًا مطردًا: فقد سبق تراجع نوفمبر انزلاق ربيعي، وتعافٍ حاد في مايو، وانخفاض صيفي، وطفرة خريفية.
إيثر هبط أكثر، فالسعر وحده لا يفسر التراجع كله
هبط إيثر، الأصل الرئيسي للشبكة، أسرع من القيمة المقفلة خلال الشهر نفسه. فقد قدّرت DefiLlama سعر إيثر بمبلغ 2,017 دولار في 13 نوفمبر 2026، مقابل 2,497 دولار في 14 أكتوبر 2026، بانخفاض قدره 19.2%. وانخفضت القيمة المقفلة بنسبة 9.7% خلال تلك الفترة، أي بنحو نصف وتيرة إيثر بالنسبة المئوية. وهذا الفرق مهم، لأن القيمة المقفلة تتحرك مع أسعار الرموز المميزة كما تتحرك مع الأموال الداخلة والخارجة. وتُظهر الفجوة أن السلسلتين لم تتحركا معًا، حتى في شهر هبط فيه كلاهما.
وتشير مقارنة الأشهر الثلاثة إلى الاتجاه نفسه، بالعكس. فقد كان سعر إيثر 1,880 دولار في 15 أغسطس 2026، وكان أحدث سعر، 2,017 دولار، مرتفعًا بنسبة 7.3% عن ذلك المستوى. وارتفعت القيمة المقفلة بنسبة 27.9% خلال الفترة نفسها، من 313.7 مليون دولار إلى 401.1 مليون دولار. وفي النافذتين معًا، تحركت القيمة المقفلة أبعد في اتجاه تغيرها الخاص مما تحرك إيثر: فقد هبطت أقل عندما هبط إيثر، وارتفعت أكثر عندما ارتفع إيثر. وهذا النمط يتسق مع إضافة الودائع والسحوبات إلى أثر السعر، مع أن الرقمين وحدهما لا يمكنهما الفصل بين مقدار ما جاء من السعر ومقدار ما جاء من أموال دخلت أو غادرت.
العملات المستقرة هبطت بشدة، والسعر لا يفسر ذلك
وتروي العملات المستقرة قصة أشد حدة، لأن قيمتها يفترض أن تبقى قريبة من الدولار. فقد قدّرت growthepie إجمالي العملات المستقرة على OP Mainnet بمبلغ 393.6 مليون دولار في 11 نوفمبر 2026، مقابل 655.6 مليون دولار في 12 أكتوبر 2026، بانخفاض قدره 40.0%. وهذا انخفاض شهري أكبر بكثير من انخفاض القيمة المقفلة البالغ 9.7%، وقد حدث في مقياس لا يدفعه سعر إيثر. فعندما يهبط إجمالي مربوط بالدولار بهذا القدر في شهر، فإن التغير يعكس خروج المعروض من الشبكة أو تقلصه فيها، وليس تحرك سعر السوق بالإجمالي نزولًا.
وعلى مدى ثلاثة أشهر تبدو الصورة أهدأ، ما يجعل الانخفاض الشهري يبرز أكثر. فقد كان إجمالي العملات المستقرة 424.0 مليون دولار في 14 أغسطس 2026، وكان أحدث رقم، 393.6 مليون دولار، منخفضًا بنسبة 7.2% عن ذلك المستوى. ومعظم الضرر الأخير، بالنسبة المئوية، وصل إذن بين 12 أكتوبر 2026 و11 نوفمبر 2026، بعد فترة ارتفع فيها الإجمالي أولًا ثم تراجع ليقترب من مستواه في أغسطس. أما القيمة المقفلة، بالمقارنة، فقد أنهت الأشهر الثلاثة نفسها مرتفعة بنسبة 27.9%. وهكذا تحرك مقياسا المال على الشبكة في اتجاهين متباعدين: أحدهما ارتفع خلال الصيف والخريف، والآخر انتهى تقريبًا حيث بدأ، بعد هبوط حاد في الشهر الأخير.
المعاملات تراجعت بينما قفز عدد العناوين
وتراجع استخدام الشبكة، حتى مع قفزة عدد العناوين. فقد وضعت متوسطات growthepie لسبعة أيام حتى 11 نوفمبر 2026 المعاملات اليومية عند 1,536,906، مقابل 1,595,275 قبل ثلاثين يومًا، بانخفاض قدره 3.7%. أما المقارنة الأطول فأشد حدة: فقد كانت المعاملات اليومية 2,055,587 في الأسبوع حتى 20 أغسطس 2026، وكان أحدث متوسط منخفضًا بنسبة 25.2% عن ذلك المستوى. وهكذا هبطت المعاملات على الأفقين معًا، باعتدال خلال الشهر الماضي وبحدة أكبر بكثير منذ أغسطس، بينما ارتفعت القيمة المقفلة خلال الأشهر الثلاثة نفسها.
وتحركت العناوين النشطة في الاتجاه المعاكس، وبمقدار استثنائي. فقد قدّرت growthepie العناوين النشطة اليومية بمقدار 230,112 في الأيام السبعة حتى 11 نوفمبر 2026، مقابل 13,564 قبل ثلاثين يومًا، بارتفاع قدره 1596.5%. ومقابل 14,833 في الأسبوع حتى 20 أغسطس 2026، كان الارتفاع 1451.3%. فعدد العناوين لم يزدد تدريجيًا: بل تضاعف مرات كثيرة خلال شهر هبطت فيه المعاملات. وهذا التباين هو اللغز المركزي في أرقام النشاط، لأن شبكة تضم عناوين نشطة أكثر بكثير يُتوقع عادة أن تحمل معاملات أكثر، لا أقل.
وبقيت الرسوم التي يدفعها المستخدمون صغيرة بالقيمة الدولارية وتحركت بشكل غير متساوٍ. فقد بلغ متوسط الرسوم اليومية 2,208 دولار في الأيام السبعة حتى 11 نوفمبر 2026، مقابل 2,567 دولار قبل ثلاثين يومًا، بانخفاض قدره 14.0%، ومقابل 1,810 دولار في الأسبوع حتى 20 أغسطس 2026، بارتفاع قدره 22.0%. وهكذا هبطت الرسوم خلال الشهر بينما هبطت المعاملات قليلًا فقط، وارتفعت خلال ثلاثة أشهر بينما هبطت المعاملات بشدة. وتحتاج أرقام العناوين إلى تحفظ إضافي: فالعنوان الواحد ليس شخصًا واحدًا، والشخص الواحد قد يستخدم عناوين كثيرة. وقفزة العناوين، وحدها، ليست دليلًا على قفزة في عدد الأشخاص.
ماذا يعني هذا الانقسام، وماذا يترك مفتوحًا
إن القراءة الأكثر قابلية للدفاع عن هذه الأرقام مجتمعة هي أن OP Mainnet جذبت عناوين نشطة أكثر بكثير بينما حملت معاملات أقل واحتفظت بقيمة مقفلة أقل مما كانت عليه قبل شهر. فقد هبطت القيمة المقفلة خلال الشهر لكنها بقيت أعلى بكثير من مستوياتها في أغسطس والعام السابق؛ وهبطت العملات المستقرة بحدة أكبر بكثير خلال الشهر؛ وتراجعت المعاملات؛ وبقيت الرسوم منخفضة. وهذا المزيج يناسب شبكة يتسع استخدامها بدلًا من أن يتعمق، مع نشاط أصغر أو أقصر عمرًا يحل محل ودائع أكبر. أما القراءة المنافسة فأبسط: فقد يكون الأشخاص أنفسهم يستخدمون عناوين أكثر، فتكون القفزة قفزة في عدد العناوين، لا في عدد المستخدمين الجدد.
وهذه الحدود تنتمي إلى المقاييس نفسها. فـ DefiLlama تحصي فقط البروتوكولات التي تتتبعها، لذا فإن قيمتها المقفلة تستثني أي شيء خارج تلك المجموعة، وتتحرك مع أسعار الرموز المميزة كما تتحرك مع الودائع والسحوبات. وتحسب growthepie النشاط ومعروض العملات المستقرة على الشبكة نفسها، باستخدام متوسطات سبعة أيام حتى 11 نوفمبر 2026 ونشر آخر 90 يومًا، لذا فإن أرقامها تصف الاستخدام الأخير بدلًا من تاريخ كامل. ويغطي المصدران معًا الأموال المحتفظ بها والنشاط على الشبكة، لكن أيًا منهما، وحده، لا يُظهر من هم المستخدمون، أو لماذا نقلوا الأموال، أو ما إذا كانت قفزة العناوين ستستمر.
وستختبر القراءة الشهرية التالية أي قراءة تصمد. فإذا بقيت العناوين النشطة قرب 230,112 بينما بقيت المعاملات قرب 1,536,906 وبقيت العملات المستقرة قرب 393.6 مليون دولار، فإن صورة الشبكة الأوسع والأخف ستكون قد نجت في أول اختبار لها. وإذا تراجعت العناوين نحو 13,564 بينما تغيرت المعاملات والرسوم قليلًا، فستبدو القفزة حلقة عابرة بدلًا من شكل جديد للشبكة. وعلى أي حال، فقد غيّر نوفمبر السؤال بالفعل: فلم يعد ما إذا كانت OP Mainnet تنمو أم تتقلص، بل ممَّ يتكون استخدام نموها.
ليست نصيحة استثمارية.
المصدر: DefiLlama, growthepie, OP Mainnet fundamentals · التاريخ: