OP Mainnetは、縮小するよりも速く姿を変えつつある。2026年11月中旬時点でネットワークに預けられた価値は1か月前より減ったのに、利用するアドレスははるかに増え、流出した資金も一様ではなかった。預かり資産が薄くなり、利用が広がるというこの分裂こそ、どの単一の合計よりも重要だ。少数の大きな預金ではなく、多数の小さな参加者へとネットワークが移行しつつあることを示唆しているからである。
DefiLlamaによれば、2026年11月13日時点のOP Mainnetのロックされた価値は$401.1 millionで、独自のオンチェーン記録から活動を測るgrowthepieによれば、2026年11月11日までの7日間平均の利用状況は1日当たり1,536,906件のトランザクションと230,112のデイリーアクティブアドレスだった。2つの記録をあわせて読めば、同じ数週間を異なる角度から描き出す。一方は分散型金融に預けられた資金を追い、もう一方はネットワークがどれほど頻繁に、どれだけ多くのアドレスによって使われたかを追う。その隔たりこそが物語である。
月間の下落でも、年間では上昇
月間の下落は、DefiLlamaの数字にはっきりと表れている。ロックされた価値は2026年11月13日に$401.1 millionだったのに対し、2026年10月14日には$444.0 millionで、9.7%の下落だった。これは誤差の範囲の揺らぎではなく、実質的な月間の落ち込みであり、力強い秋の後に訪れたものだ。だが、同じ数字も夏や1年前と比べると、まったく違って見える。2026年8月15日の$313.7 millionからは27.9%の上昇、2025年11月13日の$313.2 millionからは28.1%の上昇だった。言い換えれば、ネットワークは4週間で地歩を失いながらも、夏以降に獲得した地歩の大部分は保ったのである。
より長い目で見れば、評価は厳しくなる。DefiLlamaの最高値は2022年8月11日の$1.15 billionで、2026年11月13日の数字はそれを65.0%下回っていた。その隔たりは夏の回復と秋の上昇を経ても残っており、最近の上昇が初期のピークまでの距離の一部しか埋めていないことを意味する。直近の1か月だけでネットワークを判断する読者はその規模を見逃し、ピークだけで判断する読者は8月以降の回復を見逃すだろう。
毎月1日の数字も、同じ物語をより細かい歩幅で語っている。ロックされた価値は2025年12月1日に$285.3 million、2026年1月1日に$285.7 million、次いで2026年2月1日に$248.3 million、2026年3月1日に$198.5 million、2026年4月1日に$190.7 millionだった。2026年5月1日には$352.7 millionへ跳ね上がり、2026年6月1日に$321.5 million、2026年7月1日に$269.7 millionへと緩やかに下がった後、2026年8月1日に$298.9 million、2026年9月1日に$425.3 million、2026年10月1日に$483.4 millionへと上昇し、2026年11月1日には$414.1 millionへと後退した。その道のりは着実な上昇ではなかった。春の下落、5月の急回復、夏の落ち込み、秋の急騰が、11月の後退に先立ったのである。
イーサはさらに下落、価格だけでは下落を説明できない
ネットワークの主要資産であるイーサは、同じ1か月でロックされた価値よりも速く下落した。DefiLlamaによれば、イーサは2026年11月13日に$2,017だったのに対し、2026年10月14日には$2,497で、19.2%の下落だった。その期間、ロックされた価値は9.7%下落し、割合で見ればイーサのおよそ半分のペースだった。この違いは重要だ。ロックされた価値は資金の出入りだけでなく、トークン価格にも連動して動くからである。両者がともに下落した月でさえ、2つの系列は連動して動かなかったことが、この隔たりから分かる。
3か月の比較も、逆の方向で同じことを示している。イーサは2026年8月15日に$1,880で、最新の価格$2,017はその水準から7.3%の上昇だった。ロックされた価値は同じ期間に27.9%上昇し、$313.7 millionから$401.1 millionとなった。どちらの期間でも、ロックされた価値はイーサよりも自らの変化の方向へ大きく動いた。イーサが下落したときは下落幅が小さく、イーサが上昇したときは上昇幅が大きかったのである。このパターンは、預金と引き出しが価格効果に上乗せされたことと整合的だが、2つの数字だけでは、どれだけが価格によるもので、どれだけが資金の流入や流出によるものかを切り分けることはできない。
ステーブルコインが最も大きく下落、価格では説明できない
ステーブルコインはより鮮明な物語を語る。その価値は1ドル近くに保たれるはずだからだ。growthepieによれば、OP Mainnetのステーブルコイン総額は2026年11月11日に$393.6 millionだったのに対し、2026年10月12日には$655.6 millionで、40.0%の下落だった。これはロックされた価値の9.7%の月間下落をはるかに上回る落ち込みであり、イーサ価格に左右されない指標で起きた。ドルに連動する総額が1か月でこれほど下落すれば、その変化は市場価格が総額を押し下げたのではなく、供給がネットワークから流出したか、ネットワーク内で縮小したことを反映している。
3か月で見れば状況は落ち着いており、それだけに月間の下落が際立つ。ステーブルコイン総額は2026年8月14日に$424.0 millionで、最新の$393.6 millionはその水準から7.2%の下落だった。したがって、割合で見た最近の打撃の大部分は、総額がまず上昇し、次いで8月の水準近くまで戻った期間の後に、2026年10月12日から2026年11月11日の間に訪れたことになる。対照的に、ロックされた価値は同じ3か月を27.9%の上昇で終えた。ネットワーク上の資金を示す2つの指標は分かれた。一方は夏から秋にかけて上昇し、もう一方は最終月に急落した後、ほぼ出発点近くで終えたのである。
トランザクションは鈍化、アドレス数は急増
ネットワークの利用は鈍化したにもかかわらず、アドレス数は急増した。2026年11月11日までのgrowthepieの7日間平均によれば、1日当たりのトランザクションは1,536,906件で、30日前の1,595,275件から3.7%の下落だった。より長い比較では落ち込みはさらに急だ。2026年8月20日までの週の1日当たりのトランザクションは2,055,587件で、最新の平均はその水準から25.2%の下落だった。したがってトランザクションはどちらの期間でも減少した。過去1か月では小幅に、8月以降でははるかに急激に減少した一方で、同じ3か月でロックされた価値は上昇した。
アクティブアドレスは逆方向に動き、その幅は並外れていた。growthepieによれば、2026年11月11日までの7日間のデイリーアクティブアドレスは230,112で、30日前の13,564から1596.5%の上昇だった。2026年8月20日までの週の14,833と比べると、上昇率は1451.3%だった。アドレス数はじわりと増えたのではない。トランザクションが減少した1か月で、何倍にも膨らんだのである。この対比こそ、活動を示す数字における中心的な謎だ。はるかに多くのアクティブアドレスを抱えるネットワークであれば、通常はトランザクションが減るのではなく増えることが期待されるからである。
利用者が支払う手数料はドル建てでは小さいままで、動きはまちまちだった。1日当たりの手数料は2026年11月11日までの7日間で平均$2,208で、30日前の$2,567から14.0%の下落、2026年8月20日までの週の$1,810からは22.0%の上昇だった。したがって手数料は、トランザクションがわずかにしか減少しなかった1か月では下落し、トランザクションが急激に減少した3か月では上昇した。アドレスの数字には、さらに注意が必要だ。1つのアドレスが1人の人間ではないし、1人の人間が多くのアドレスを使うこともある。アドレスの急増だけでは、利用者の急増を証明したことにはならない。
分裂が意味するものと、残された問い
これらの数字をあわせて読むうえで最も妥当な解釈は、OP Mainnetが1か月前よりもはるかに多くのアクティブアドレスを引きつけながら、トランザクションは減り、ロックされた価値も減った、というものだ。ロックされた価値は月間で下落したが、8月や1年前の水準をはるかに上回ったままだった。ステーブルコインは月間でそれよりはるかに急激に下落し、トランザクションは鈍化し、手数料は低いままだった。この組み合わせは、利用が深まるのではなく広がっているネットワーク、すなわち、より小さい、あるいはより短命な活動が大きな預金に取って代わっているネットワークに合致する。対抗する解釈はより単純だ。同じ人々がより多くのアドレスを使っているだけかもしれず、その場合、急増が数えているのはアドレスであって、新規利用者ではない。
これらの限界は、指標そのものに属する。DefiLlamaが数えるのは追跡対象のプロトコルだけで、そのロックされた価値は対象外のものを除外しており、預金や引き出しだけでなくトークン価格にも連動して動く。growthepieはネットワーク自体における活動とステーブルコイン供給を数え、2026年11月11日までの7日間平均を用い、直近90日間を公表しているため、その数字は全期間の歴史ではなく最近の利用を表す。2つの情報源をあわせれば、ネットワークに保有される資金とネットワーク上の活動はカバーできるが、どちらか一方だけでは、利用者が誰なのか、なぜ資金を動かしたのか、アドレスの急増が続くのかは分からない。
次の月次データが、どちらの解釈が成り立つかを試すことになる。アクティブアドレスが230,112近くにとどまり、トランザクションが1,536,906近く、ステーブルコインが$393.6 million近くにとどまれば、より広く、より軽いネットワークという姿は最初の検証を生き延びたことになる。アドレスが13,564近くまで戻り、トランザクションと手数料がほとんど変わらなければ、急増はネットワークの新たな姿ではなく、束の間の出来事だったように見えるだろう。いずれにせよ、11月はすでに問いを変えた。OP Mainnetが成長しているのか縮小しているのかではなく、その成長がどのような利用でできているのか、という問いになったのである。
投資助言ではありません。
出典: DefiLlama, growthepie, OP Mainnet fundamentals · 日付: